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近期，滬膠主力合約換月至9月后，期價回吐前期反彈，在跌破12000元/噸關口后，底部小幅反彈，但向上突破動力不足，在12000元/噸偏下位置徘徊不前。市場人士表示，橡膠缺乏核心上漲驅動力，價格重心將繼續下移。

“近期滬膠基本面依然偏弱，并且從持倉上看，空頭動能較強，上方承壓明顯。”齊盛期貨橡膠分析師高寧告訴期貨日報記者，下游輪胎開工調整的壓力偏大，目前對于原料依然剛需為主，同時輪胎企業進入補庫存狀態，繼續下調開工的可能性較大，現貨價格也缺乏上漲動力。

據東海期貨橡膠分析師馮冰介紹，從上游情況來看，東南亞主產國目前處于低產季，原料產出季節性下滑明顯。泰國杯膠價格近期持續上揚，泰國標膠的理論生產成本接近1380美元/噸。而國內，云南產區由于3月末白粉病突發，目前仍未開始收膠；海南產區雖已開割，但開割初期收膠量偏低，并且由于濃縮乳膠現貨價格低迷，壓制膠廠收膠價格。

需求方面，光大期貨橡膠分析師朱金濤表示，近期下游開工節奏高位回調修復，全鋼胎開工月環比下降3.5個百分點至65%，半鋼胎下降0.6個百分點至73%。輪胎開工上漲動力不足，國內新訂單跟進有限。從輪胎成品庫存來看，全鋼胎和半鋼胎的去庫速度均出現緩和，去庫拐點提前，月平均庫存周轉天數分別在32天和31天，且半鋼胎表現優于全鋼胎有繼續去庫趨勢。輪胎出口年初表現較好，而海外需求仍表現較弱，出口將呈現短期環比增幅趨勢。

“從目前天然橡膠上下游情況看，滬膠理應偏強。但由于今年前兩個月我國天然橡膠折干后進口量接近110萬噸，在2022年同期已經偏高的情況下，依然同比增長12.8萬噸。”馮冰分析認為，目前青島一般貿易庫存已經接近70萬噸，并且預計后續1—2個月內現貨到港量環比仍有增長。下游輪胎廠開工情況已接近歷史高點，環比增長有限，短時間內庫存消化壓力較大，這成為近期壓制滬膠走勢的主要因素。

展望后市，朱金濤認為，整體上供給端存在底部支撐，需求端短期高位調整，但受庫存高位壓制，預計膠價振蕩為主，后市需關注主力合約移倉換月影響。

在馮冰看來，當前滬膠主力合約已換月至9月合約，由于天然橡膠期貨倉單的規則，國產全乳膠在庫交割的有效期限為生產年份的第二年的最后一個交割月份，超過期限的轉作現貨。9月合約作為當年最后一個主力合約，面臨著合約價格向現貨價格回歸的壓力。因此，天然橡膠供應端壓力仍然較大，而需求端并未給出超預期增長，預計期價振蕩偏弱運行。

高寧提示，從整體持倉和價差上分析，滬膠基差回歸路徑不變，空頭動能較強，因此應謹慎抄底做多，并警惕空頭增倉打壓風險。預期6—7月，受季節性因素影響，隨著基差回歸到位，期價尚有一定的下跌空間。操作上，低價格帶來的高波動是必然的，但橡膠缺乏核心上漲驅動力，順勢而為可能是最適合的策略。預期到年中時間點，價格重心將繼續下移，下方將回歸到歷史底部區間。

（文章來源：期貨日報）