近期滬銀期價(jià)大幅上揚(yáng)。2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)雖仍舊火熱，但失業(yè)率上升體現(xiàn)勞動(dòng)力供給有所增加，同時(shí)薪資增速也有所下滑，整體利于緩和美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力。與此同時(shí)，硅谷銀行在3月中旬也因其客戶恐慌擠兌而陷入崩潰，這其中也與美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息有一定關(guān)系。隨后，瑞士第二大銀行瑞士信貸在披露其財(cái)務(wù)報(bào)告中的“缺陷”，市場(chǎng)恐慌情緒加劇，市場(chǎng)押注此次銀行危機(jī)事件或會(huì)使3月美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)避險(xiǎn)情緒極速升溫帶動(dòng)滬銀期價(jià)上行。
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美東時(shí)間3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)公布加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%—5.0%，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)后鮑威爾在發(fā)言中表示信貸條件收緊或可等同加息，并刪除了持續(xù)加息可能是合適的措辭。發(fā)言雖然整體上仍偏鷹派，但讓市場(chǎng)看到了美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已接近尾聲的可能性，滬銀期價(jià)或有支撐。
美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)緩和美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力
美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的20.5萬(wàn)人，前值修正為50.4萬(wàn)人；2月失業(yè)率反彈至3.6%，市場(chǎng)預(yù)期為維持在3.4%不變；平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期；勞動(dòng)力供給逐漸恢復(fù)，而需求降溫，失業(yè)率或步入上行通道，薪資環(huán)比增速下降，“薪資-通脹”螺旋的擔(dān)憂緩解。
硅谷銀行破產(chǎn)事件及瑞士信貸事件造成市場(chǎng)恐慌，CBOE“恐慌指數(shù)”曾上漲至去年10月以來(lái)最高。市場(chǎng)認(rèn)為導(dǎo)致此次事件的流動(dòng)性危機(jī)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息引起利率上升過(guò)快，若美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息或會(huì)引起其他重大危機(jī)，因此美聯(lián)儲(chǔ)需要重新調(diào)整加息的節(jié)奏或停止加息。市場(chǎng)押注此次事件或使美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期接近尾聲，甚至押注美聯(lián)儲(chǔ)3月停止加息，歐美市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅上升，各期限國(guó)債收益率及美元指數(shù)皆大幅下滑，對(duì)政策敏感的2年期美國(guó)國(guó)債收益率3月13日盤(pán)中暴跌，錄得自1987年以來(lái)的最大單日跌幅，滬銀強(qiáng)勢(shì)上行。
3月議息會(huì)議鮑威爾措辭有所改變利好白銀
3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期加息25個(gè)基點(diǎn)，是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月以來(lái)連續(xù)第九次加息，聯(lián)邦基金利率升至4.75%—5%目標(biāo)區(qū)間，為2008年金融危機(jī)爆發(fā)前夕以來(lái)的最高水平。會(huì)后，鮑威爾表示：“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)充分地對(duì)外溝通了加息意圖，許多銀行都能應(yīng)付，在3月會(huì)議前考慮過(guò)暫停加息，但委員會(huì)強(qiáng)有力的共識(shí)支持加息，不排除接下來(lái)超預(yù)期加息的可能，預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息，但表示信貸條件收緊或可等同加息。”5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前投資者或多以觀望為主，海外權(quán)益類資產(chǎn)或以振蕩為主，但未來(lái)加息預(yù)期改變導(dǎo)致隱含利率下降使美元承壓，美元或開(kāi)啟弱勢(shì)周期，白銀或得到支撐。
美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比漲幅由上月的6.4%回落至6.0%，為連續(xù)8個(gè)月同比漲幅下降，創(chuàng)2021年9月以來(lái)最小同比漲幅，符合預(yù)期值；環(huán)比則上升0.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期；核心CPI同比升5.5%，符合預(yù)期，前值升5.6%。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)仍然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，緩解了美聯(lián)儲(chǔ)面臨的壓力，同時(shí)也支撐美聯(lián)儲(chǔ)加快停止加息的步伐，利好滬銀。
現(xiàn)貨白銀需求不斷擴(kuò)大對(duì)銀價(jià)有一定支撐
白銀具有金融屬性與工業(yè)屬性，工業(yè)屬性上白銀供需失衡，預(yù)計(jì)全球白銀市場(chǎng)將在2023年持續(xù)短缺的局面，COMEX庫(kù)存中白銀儲(chǔ)量持續(xù)下降反映了高需求和缺口。在工業(yè)需求上，光伏產(chǎn)業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)Π足y的需求有望逐年遞增，提升白銀的工業(yè)需求屬性，能提供比金融屬性更強(qiáng)的波動(dòng)。截至2022年12月，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量為87.42GW，同比增加32.48 GW.銀在光伏行業(yè)中用于光伏銀漿的生產(chǎn)，在光伏設(shè)備的強(qiáng)勁上漲下，白銀的需求還在不斷擴(kuò)大，對(duì)銀價(jià)有一定的支撐。
綜合以上分析，不管是數(shù)據(jù)上，還是近期的突發(fā)事件，市場(chǎng)均重新預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的調(diào)整，不少市場(chǎng)分析人市認(rèn)為2023年美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的可能正在增加，利多貴金屬，而滬銀的工業(yè)需求也在日益增加，對(duì)銀價(jià)有一定的支撐。操作上建議滬銀主力合約逢低偏多交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。(作者單位：瑞達(dá)期貨)
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）