展望后市，我們認(rèn)為元宵節(jié)后由于下游及終端市場恢復(fù)不及預(yù)期，伴隨著東營威聯(lián)125萬噸/年的新增產(chǎn)能的釋放，PTA短期累庫的格局仍將延續(xù)。在下游需求暫無實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，PTA市場難有較大的趨勢性行情。除非原油市場的大幅波動(dòng)，市場的交易重心轉(zhuǎn)至成本端。否則短期將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，謹(jǐn)慎操作。
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第一部分：行情回顧
元宵節(jié)過后，下游聚酯及終端紡織業(yè)市場恢復(fù)不及預(yù)期，現(xiàn)實(shí)及預(yù)期之間博弈加劇，市場心態(tài)謹(jǐn)慎，PTA走出了橫盤震蕩的模式。截至上周五，由于下游產(chǎn)銷持續(xù)收縮，PTA跌破前期橫盤整理區(qū)。步入本周， 市場中各種不確定性、預(yù)期的不一致也使得市場交易邏輯切換得更加頻繁，交易節(jié)奏較難把握，導(dǎo)致市場多空分歧加大，維持窄幅震蕩。
第二部分：基本面分析
2.1 原油市場消息頻出或?qū)⒓哟蠖唐谑袌霾▌?dòng)。近期俄羅斯3月將把每日原油產(chǎn)量下調(diào)50萬桶，減產(chǎn)大約5%。對(duì)此OPEC官員表示，他們不會(huì)通過增加產(chǎn)量來填補(bǔ)俄羅斯宣布的減產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了原油市場供應(yīng)將趨緊的預(yù)期。
對(duì)于俄羅斯的減產(chǎn)，拜登政府計(jì)劃從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)出售更多原油，以履行多年前制定的預(yù)算指令。據(jù)知情人士透露，國會(huì)授權(quán)的SPR銷售將達(dá)到2600萬桶。預(yù)計(jì)將在4月至6月之間交付，此期間大約給市場帶來20—30萬桶/日的供應(yīng)增量。但是對(duì)短期市場影響或?qū)⒂邢蕖Ｄ壳皟?chǔ)備量約為3.71億桶。本次釋儲(chǔ)后，儲(chǔ)量將降至約3.45億桶。 當(dāng)前市場的焦點(diǎn)回歸到基本面的主線，即俄羅斯減產(chǎn)、OPEC穩(wěn)產(chǎn)下的供應(yīng)，和中國需求帶動(dòng)的油品復(fù)蘇以及國際航線航煤需求。目前俄羅斯3月原油減產(chǎn)50萬桶/日繼續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)偏緊預(yù)期，疊加OPEC供應(yīng)難有實(shí)質(zhì)增量，供應(yīng)偏緊難以改善。對(duì)于需求端而言，根據(jù)EIA的2月份展望，其預(yù)計(jì)2023年全球每日供應(yīng)10110萬桶，需求10048萬桶，預(yù)測值分別較上月增加2萬桶和6萬桶，需求的增量主要來自于中國的恢復(fù)。而且考慮到二季度其庫存的剛需消耗，未來供應(yīng)仍舊趨緊的可能。因此后期各方博弈將加大原油市場價(jià)格波動(dòng)，將進(jìn)一步加劇PTA成本端的波動(dòng)。
2.2 PX市場供應(yīng)持續(xù)增加裂解價(jià)差呈現(xiàn)明顯的下滑
春節(jié)后至今，國內(nèi)及亞洲的PX裝置開工率持續(xù)升溫。截至2月9日，國內(nèi)及亞洲PX裝置開工率分別較上周同期上漲2.16和1.77個(gè)百分點(diǎn)至71.02%和75.86%。導(dǎo)致近期國內(nèi)市場供應(yīng)呈現(xiàn)上行趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月10日當(dāng)周PX的周度產(chǎn)量達(dá)到55.33萬噸，周環(huán)比上漲2.41個(gè)百分點(diǎn)。由于市場供給端的大幅上漲，PX價(jià)格自2月初至今呈現(xiàn)了明顯的回調(diào)，導(dǎo)致裂解價(jià)差也呈現(xiàn)下滑趨勢。截至2月14日，PX裂解價(jià)差回調(diào)至300美元/噸，較2月初下滑20.35個(gè)百分點(diǎn)，已超過2成，對(duì)下游PTA的支撐也逐漸弱化。
2.3 短期PTA累庫局面難以改善
元宵節(jié)后下游聚酯市場及終端紡織業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，市場已由前期的強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實(shí)。供需錯(cuò)配下，PTA社會(huì)庫存持續(xù)攀升。截至本周四，國內(nèi)PTA社會(huì)庫存量達(dá)到304.22萬噸，較上周增加8.89萬噸，漲幅達(dá)到3.01個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)創(chuàng)近幾個(gè)月新高。國內(nèi)PTA周開工率維持在76.93%，環(huán)比上漲0.34個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲0.91個(gè)百分點(diǎn)。雖然周內(nèi)珠海英力士125萬噸/年的裝置及亞東石化75萬噸/年P(guān)TA裝置降負(fù)，但本周東營威聯(lián)125萬噸/年的新增產(chǎn)能于2月14日已負(fù)荷至6成， 短期PTA累庫局面難以改善，庫存壓力持續(xù)增加。
2.4 下游聚酯市場及終端紡織業(yè)的“強(qiáng)預(yù)期”已轉(zhuǎn)為“弱現(xiàn)實(shí)”
本周終端織造業(yè)及下游聚酯市場雖然略有恢復(fù)，但是消費(fèi)同比改善有限，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈回暖過程較為緩慢，尤其是滌綸長絲裝置開工率雖然本周提升至61.5%，但遠(yuǎn)低于近幾年元宵節(jié)后，市場整體信心不足，下游拿貨速度偏低。而且目前終端織造業(yè)的大部分工廠基本以年前所接訂單為主，織造廠商坯布庫存偏高，春夏季新單下達(dá)節(jié)點(diǎn)未到，市場難以有實(shí)質(zhì)性的改善，多空影響下，終端及下游市場的“強(qiáng)預(yù)期”已轉(zhuǎn)為“弱現(xiàn)實(shí)”，對(duì)PTA市場存在較大的利空制約。
第三部分：總結(jié)
展望后市，我們認(rèn)為元宵節(jié)后由于下游及終端市場恢復(fù)不及預(yù)期，伴隨著東營威聯(lián)125萬噸/年的新增產(chǎn)能的釋放，PTA短期累庫的格局仍將延續(xù)。在下游需求暫無實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，PTA市場難有較大的趨勢性行情。除非原油市場的大幅波動(dòng)，市場的交易重心轉(zhuǎn)至成本端。否則短期將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，謹(jǐn)慎操作。
（文章來源：國元期貨）