過去的半年，是大宗商品“難熬”的半年。

自2022年7月以來，文華商品指數(shù)被鎖在很小的區(qū)間內(nèi)來回踱步。

【資料圖】

這一局面，在2023年大概率將迎來明顯改變。

首當(dāng)其沖的是庫存，從大宗商品核心庫存位置看，雖然10月份以來主要商品庫存水平持續(xù)回升，但絕對量依然處于歷年最低水平。進(jìn)入2023年后，這將成為史上最低開年庫存。

對于經(jīng)濟(jì)基本面來講，近期全國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)度明顯下挫，各大中城市飽受病毒肆虐，但商品指數(shù)卻沒有一敗涂地，而是繼續(xù)維持在之前的區(qū)間波動(dòng)。從情緒上講，該跌不跌，就有望看漲。更何況再過1-2個(gè)月全國疫情達(dá)峰、伴隨經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后，現(xiàn)實(shí)端就可能一改頹勢，打開想象空間，迎來屬于大宗商品的春天。

最后，從盈虧比上看，現(xiàn)在的位置做空收益空間并不大，很多品種價(jià)格依然處于過去1年偏低水平，文華指數(shù)同樣位于過去1年半的低位。

所以，無論是勝率，還是盈虧比，目前都可能處于變盤前的黑夜。

一般而言，月差更能體現(xiàn)基本面的預(yù)期差，今年10月份后，大宗商品月差隨基差持續(xù)走弱，這個(gè)走勢與2021年如出一轍。考慮偏低的庫存水平，明年的月差也有望參考2022年H1走出明顯的行情，這一點(diǎn)也值得我們期待。

在具體的品種選擇上，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)參考兩個(gè)方向：

1.庫存水平偏低的品種

2.偏終端消費(fèi)的品種

對于第一點(diǎn)，我們提供下圖中的庫存歷史分位可供大家參考，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)補(bǔ)庫需求釋放，部分品種可能會迅速出現(xiàn)明顯行情：

對于第二點(diǎn)，我們認(rèn)為終端消費(fèi)將最早受益于經(jīng)濟(jì)改善，市場或?qū)⒔o終端優(yōu)先讓渡利潤，家電、消費(fèi)紡織等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈品種的未來值得期待。

陰霾即將散去，我們期待更好的2023！

（文章來源：紫金天風(fēng)期貨）