市場洞察
巴西國內(nèi)食糖價格居高不下，預(yù)計未來幾個月不會大幅走弱。
(資料圖)
11號原糖價格的強(qiáng)勁助力白糖價格推高。
消費者可以直接進(jìn)行現(xiàn)貨采購，也可以選擇套保11號原糖基礎(chǔ)上加升水。
當(dāng)我們討論巴西糖時，大多數(shù)人會想到原糖。盡管原糖占產(chǎn)量的大部分，約為68%，但它是一種專注于出口市場的產(chǎn)品。巴西其余的糖產(chǎn)量呢？
巴西除了原糖之外，剩下的主要是質(zhì)量為 150色值的白砂糖。其中70%用于巴西國內(nèi)消費。
目前巴西國內(nèi)食糖價格居高不下，僅比去年12月達(dá)到的峰值下跌8%。那么我們?nèi)绾谓忉屵@種行為呢？
遵循原糖價格
除了原糖，巴西出口量占第二高的就是白砂糖。糖廠可以自主選擇在國內(nèi)銷售還是出口。
國內(nèi)糖價和11號原糖期貨價格比較
要比較兩者的價格，需要以11號原糖價格為基準(zhǔn)，因為出口價格是11號原糖價格加上白糖質(zhì)量升水。
自 2021 年下半年以來，國內(nèi)糖價一直十分強(qiáng)勁，比出口利差高于 5 年區(qū)間的頂部。
因此，巴西150色值白糖的升水報價也緊隨其后，處于創(chuàng)紀(jì)錄的水平。而且升水仍需加強(qiáng)，使出口更具吸引力。
雖然巴西白糖主要出口到西非國家，但歐洲糖價高企也導(dǎo)致那里的需求增加。截至8月，對歐洲的白砂糖的出口同比增長80%，主要出口到東歐國家。
巴西白糖出口量
然而，因為白糖產(chǎn)量主供國內(nèi)市場，這表明150色值白糖價格可能會進(jìn)一步走強(qiáng)。
為什么巴西的白糖市場如此強(qiáng)勁？
自疫情發(fā)生以來，巴西的糖消費量有所增加，過去幾年平均每年增加 1.5%。生產(chǎn)正在適應(yīng)更高的白糖需求。
原糖生產(chǎn)份額從上一季的70%下降到68%。這似乎是一個很小的減少，但就數(shù)量而言，這意味著額外的70萬噸白糖供應(yīng)。鑒于巴西的消費量約為1030萬噸，這一額外供應(yīng)量占年食糖需求的6%。然而，這仍然不夠。
本季甘蔗壓榨起步較晚，生產(chǎn)初期偏向乙醇，導(dǎo)致新糖供應(yīng)延遲。即使在工廠開始生產(chǎn)更多的糖之后，可以生產(chǎn)白糖的工廠也需要增加其產(chǎn)量。
不幸的是，巴西沒有官方的消費統(tǒng)計數(shù)據(jù)——鑒于人均消費量接近50公斤，這是非常驚人的——所以我們需要參考披露數(shù)據(jù)和行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公司(很少)。
一家糖果和糖果公司在2022年第二季度的糖果銷售額增長了12%，而另一家公司的餅干銷售額增長了2%。
11月卡塔爾足球世界杯和12月假期的需求將意味著國內(nèi)需求的進(jìn)一步增加。最近的價格下跌預(yù)計不會持續(xù)太久。
下榨季的國內(nèi)糖價會維持強(qiáng)勢嗎？
我們對2023/24榨季的初步估計甘蔗壓榨量更高，糖醇比最大化導(dǎo)致約3500萬噸糖產(chǎn)量。盡管最初預(yù)測國內(nèi)需求增長2%，但較高的產(chǎn)量足以增加白糖的供應(yīng)。
支撐國內(nèi)價格的是11號原糖的建設(shè)性長期觀點，以及巴西雷亞爾的疲軟。
巴西的大多數(shù)工業(yè)消費者仍然受到現(xiàn)貨糖市場的影響，因為白糖的采購無法直接套保，巴西證券交易所沒有對應(yīng)的金融工具。另一種選擇是對沖 11 號原糖加上150色值白糖的質(zhì)量升水。
（文章來源：嘉利高）