從古至今，關于“時勢造英雄”還是“英雄造時勢”的討論從未曾停止過，在變幻莫測的投資界，投資大師們與時代的互動，也從未停止。
(相關資料圖)
巴菲特曾經(jīng)多次表示，自己的投資業(yè)績與其所處時代密不可分，而巴菲特出生和成長的時代里，不乏關于低谷和艱難時刻的記憶。
50年代-60年代末生于熊市
1929年，美股大崩盤，全球經(jīng)濟大蕭條，次年巴菲特出生，1930年至1932年，道瓊斯指數(shù)跌幅高達86%，或許巴菲特在后來回看這段歷史，也曾驚奇于世界以這樣的方式迎接他的到來。
1931年，巴菲特的父親開辦了一家股票經(jīng)紀公司，巴菲特在家庭的影響下對證券產(chǎn)生了獨特的興趣，于11歲買入了人生第一只股票。
20世紀50年代，巴菲特從商學院畢業(yè)，彼時美國的經(jīng)濟發(fā)展強勁，美股持續(xù)走高。
其在這一時期的經(jīng)典投資案例是西部保險。根據(jù)巴菲特當時的描述：“它的股價只有每股盈利的1倍多，還不到1952年86.26美元的每股凈資產(chǎn)的五折。尤為值得注意的是，隨著戰(zhàn)后的經(jīng)濟增長，西部保險的盈利數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了增長，普通股更是顯著受益。”
巴菲特的投資尚處于早期，1倍市盈率的公司，恐怕只存在于彼時的美股中，也讓巴菲特有機會遵循著老師格雷厄姆的“煙蒂法則”，當時煙蒂法則行之有效，其基礎正是在于市場的變化和信息的更迭速度遠未能趕上美國的發(fā)展速度，使得美股有不少“撿煙蒂”的機會。
60年代末-80年代初長于熊市
1968年5月，美股一路高歌，他發(fā)現(xiàn)人們開始不基于任何分析而僅通過所謂的“小道消息”炒高股票，巴菲特敏銳的察覺到了危險，開始大量拋售股票。
巴菲特在1969年年初的致股東信中寫道：大量對于投資的專注已經(jīng)導致市場的交易行為變得極度追求短期的利潤，市場的投機性大大增加。去年我覺得公司前景比以往任何時候都差，結(jié)果我們收益率卻是驚人的58.8%。事實證明我錯了，但這種結(jié)果完全是變態(tài)。
巴菲特在“撿煙蒂”時期，傾向于估值在10倍以內(nèi)的公司，60年代末，擴張性財政貨幣政策將股市估值推向高位，1969年美股市場中PE在0-10倍的公司占比僅有3.9%，“煙蒂股”的機會幾乎消失。
基于當時的市場情況及巴菲特對于自身的評估，其于1969年宣布第一次退休，也正是市場短期瘋狂對其的沖擊，進一步加速了巴菲特投資策略的轉(zhuǎn)變。
1969年底到1970年，美股一瀉千里，很多股票股價腰斬。
70年代，“漂亮50”破滅疊加第一次石油危機爆發(fā)，1973年標普500下跌13%，次年，標普500下跌20%。
巴菲特趁勢“抄底”華盛頓郵報，并取得巨大成功。
1973年底巴菲特持有華盛頓郵報的平均價格為22美元，而次年，華盛頓郵報價格跌至17美元，直至1976年，華盛頓郵報才迎來業(yè)績拐點，盡管過程充滿波折，但對巴菲特而言，這一過程也更加堅定了其買入并長期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的理念。
數(shù)據(jù)來源：財通證券
70年代末，第二次石油危機沖擊市場，市場估值進一步下滑，使其能在更為舒適的估值范圍內(nèi)購買股票，其中最典型的便是蓋可保險公司(GEICO)，GEICO的股價經(jīng)歷了巨大的下跌，從最高時的61美元跌至2美元，巴菲特在約3美元時大量買入，到1981年時伯克希爾超一半的凈值增量源自(GEICO)。
巴菲特在熊市的表現(xiàn)可以用完美來形容，1973年第一次石油危機時標普 500指數(shù)下跌13%，巴菲特取得5%的正收益率；次年標普500繼續(xù)大跌20%，而巴菲特則取得6%的正收益；1977年第二次石油危機中，標普500指數(shù)下跌8%，巴菲特取得32%的業(yè)績；1981年保羅沃爾克采取“休克療法”壓制通脹，急速抬升利率近10%，標普500下跌7%，巴菲特收益率為31.8%，跑贏大盤38.8%。
巴菲特真正實現(xiàn)了，長于熊市，成于熊市。
20世紀進化于熊市
1991-2006 年間，受美國金融創(chuàng)新“資產(chǎn)證券化”聯(lián)動房地產(chǎn)超長景氣周期影響，金融股表現(xiàn)十分靠前。彼時，巴菲特的超額收益中，有大部分來自于金融和消費兩大行業(yè)。
2007年，資產(chǎn)證券化泡沫破裂，全球金融危機一觸即發(fā)。
在2008年金融危機發(fā)生前后，巴菲特對工業(yè)、能源、醫(yī)療保健和可選消費等行業(yè)資產(chǎn)增加，也是在這樣的契機下，巴菲特對于組合的分散程度及抗風險能力做了進一步調(diào)整和完善。
2009年，巴菲特在致股東的一封信中寫道：在過去兩年的混亂中，我們投入了大量資金。對于投資者來說，這是一個理想的時期——低谷期是他們最好的朋友。
他表示，當投資者情緒在很大程度上導致低迷時，好的股票也會貶值。這對投資者來說是一個以折扣價收購股票的機會。這就像在打折時購買名牌鞋——質(zhì)量仍然存在，但價格更低。
在這樣的市場環(huán)境中，巴菲特強化了其在市場低迷期重倉優(yōu)質(zhì)標的的購買策略和應對低谷期的投資態(tài)度。
2000年至2021年，巴菲特繞不開的爭議來自于錯過與互聯(lián)網(wǎng)時代的共振。
也是在互聯(lián)網(wǎng)公司身上吃過的虧，讓巴菲特進一步拓展了其在科技成長型企業(yè)的能力圈，就有了后來人們津津樂道的巴菲特投資蘋果公司等投資案例。
2022年，巴菲特減持新能源賽道個股，引發(fā)市場爭議，人們開始重新審視新能源賽道估值。截至到現(xiàn)在，巴菲特未對減持進行公開表態(tài)，但有一點可以肯定的是，投資者所面臨的最大問題就是如何與變化共存，而兵無常勢，偉大投資者與時代的共振其實也是與變化的共存。
【結(jié)語】
今年93歲的巴菲特，經(jīng)歷了美股的多輪牛熊變換，從美股大崩盤到石油危機，從漂亮50破裂到全球金融危機，面對低谷，巴菲特給人的感覺更多的是自如。
巴菲特曾多次在致股東的信中提到對于低谷期的看法。相信這些觀點，也能給我們不一樣的啟發(fā)。
當您閱讀標題為“投資者隨著市場下跌而虧損”時，請微笑。在你的腦海中將其編輯為“當市場下跌時，撤資者會虧損——但投資者會獲利。”
——1997年
無論我們談論的是襪子還是股票，我都喜歡在降價時購買優(yōu)質(zhì)商品。
——2008年
廣泛的恐慌情緒是您作為投資者的朋友，因為它提供了便宜貨。
——2016年
（文章來源：興證全球基金）