受益于油氣價格攀升，全球石油巨頭經營業績水漲船高。最新披露的三季報顯示，國內三大石油公司今年前三季度的歸母凈利潤合計超過2800億元，刷新歷史同期新高。不過，在相同的國際油價環境下，“三桶油”悲喜不一。

澎湃新聞注意到，縱觀石油化工全產業鏈，高油價下，上游油氣開采保持高盈利，下游煉化卻普遍承壓。

上游勘探開發業務占比更大的中國石油天然氣股份有限公司（下稱中國石油，601857.SH/00857.HK），以及上市公司資產為純上游勘探開發的中國海洋石油有限公司（下稱中國海油，00883.HK/600938.SH）業績大漲，前三季度歸母凈利潤雙雙突破千億大關，均已超去年全年。受累于高成本、成品油需求不振和化工產品毛利收窄，煉化和零售業務比重更大的中國石油化工股份有限公司（下稱中國石化，600028.SH/00386.HK）前三季度歸母凈利潤出現下滑。

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油價大漲，“三桶油”喜憂參半

2022年以來，在俄烏沖突升級、全球需求旺盛、庫存低位等多重因素影響下，國際油價時隔8年再次突破100美元/桶，3月7日盤中一度觸及139美元/桶，2月-7月在100-120美元/桶區間波動，第三季度震蕩下跌。前三季度，北海布倫特原油和美國西德克薩斯中質原油現貨平均價格分別為105.51美元/桶和98.39美元/桶，比上年同期分別上漲55.3%和51.1%。受局部地區疫情反彈影響，國內成品油市場需求下降。

中國石油10月27日發布的財報顯示，按國際財務報告準則，前三季度實現營業收入24554.01億元，同比增長30.6%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤1202.71億元，同比增長60.1%；經營活動產生的現金流量凈額比上年同期增長 38.3%，自由現金流大幅增長。

同期，中國石油的原油平均實現價格為95.19美元/桶，同比增長51.9%，其中國內實現價格為95.58美元/桶，同比增長52.6%；國內天然氣平均實現價格為7.78美元/千立方英尺，同比增長31.2%。

作為國內油氣增儲上產和能源保供的主力軍，年內三大石油公司的油氣產量均有所上漲。前三季度中國石油的原油產量達6.77億桶（其中國內原油產量5.77億桶），同比增長2.2%；可銷售天然氣產量3.44萬億立方英尺（其中國內可銷售天然氣產量3.30萬億立方英尺），同比增長5.0%；油氣當量產量12.51億桶（其中國內油氣當量產量11.26億桶），同比增長3.5%。

整個上游板塊為其業績大漲作出了最大貢獻，該業務分部實現經營利潤1389.33億元，同比大漲138%，較上年同期增利805.64億元。

往下游看，前三季度，中國石油原油加工量8.96億桶，同比下降1.8%。汽油、煤油產量同比分別下降12.4%和32.9%，柴油產量增長10.9%。煉油化工和新材料分部經營利潤263.66億元，同比下降17.6%，其中煉油業務經營利潤265.87億元，同比增長。但受原料成本上升影響，化工業務經營虧損2.21億元，較上年同期減利120.78億元。

銷售分部，汽油、煤油、柴油總銷售量同比下降10.5%。受成品油毛利收窄、銷量下降影響，該業務部門經營利潤72.42億元，同比下降17.5%。天然氣銷售方面，前三季度經營利潤降至156.44億元，主要是由于進口氣成本上升。

單看第三季度，煉化板塊的“失血”更為明顯，拖累中國石油的單季度歸母凈利潤環比下滑12.6%。

中國石油財務部高管穆秀平在28日舉行的業績會上解釋稱，第三季度煉化板塊盈利明顯下滑的原因包括：原油價格下降，汽柴油毛利空間收窄；受疫情防控形勢影響，國內成品油消費下降，汽油產量下降；由于原料成本上漲、產品價格下降，化工業務出現虧損。銷售板塊利潤環比下降的原因與煉油業務相類似，市場需求不振，毛利空間收縮。

這種上游收益大漲、下游拖后腿的情形，愈加淋漓盡致地體現在中國石化身上。

按中國企業會計準則，前三季度中國石化歸屬于母公司股東凈利潤為566.60億元，同比降低 5.6%；經營活動產生的現金流量凈額同比減少了49.3%，原因是原油、成品油價格上漲，營運資金占用增加。今年上半年，中國石化業績創歷史同期最好水平，但第三季度歸母凈利潤131.3億元，同比、環比降幅達到37%左右。

分業務板塊看，前三季度，該公司勘探及開發板塊息稅前利潤462.45億元，同比大漲324%；煉油板塊息稅前利潤206.45億元，較上年同期縮水了62%；營銷和分銷板塊息稅前利潤231.54億元，下滑4.8%；化工板塊息稅前利潤-10.61億元，而去年同期為230.64億元。

中國石化在季報中稱，煉油業務積極應對“油價高位大幅震蕩和疫情帶來的挑戰”，化工業務則“面對產業鏈高成本、高庫存、低毛利的困難局面”。

沒有煉化“包袱”的中國海油與上述兩大油形成鮮明對比，盈利能力直接受益于油價上漲和產量增長。前三季度，中國海油歸屬于母公司股東的凈利潤達1087.7億元，同比上升105.9%。

油價后市走向如何？

據國家發改委運行局數據，2022年8月，全國成品油消費量3145萬噸，同比增長3.9%，其中汽油同比下降4.5%，柴油、航空煤油同比分別增長9.4%和22.3%。1-8月，全國成品油消費量22579萬噸，同比增長0.7%，其中汽油、航空煤油同比分別下降6.4%和29.6%，柴油同比增長13.7%。

穆秀平在中國石油業績會上表示，四季度，隨著國家穩經濟一攬子政策措施加快落地，同時內需也將有所改善，預計煉化業務能夠實現盈利回升。銷售業務也會抓住需求回暖、市場提振的有利時機，以及國家整頓成品油市場的時機，落實各項提質增效措施以提高效益。

中國石油財務總監、董事會秘書王華在會上展望，預計四季度的成品油和天然氣需求同比將保持增長，油氣價格也會在較高位置運行。

瑞銀證券分析師郭一凡認為，回顧三季度，在高價原油庫存、成品油需求不振以及石化產品毛利縮窄的情況下，煉油企業面臨2020年下半年以來最大的壓力。展望四季度，煉油企業盈利或有企穩改善，原因包括四季度仍為國內柴油需求旺季、成品油出口配額增加及油價企穩，原油庫存跌價壓力減小。

中國海油首席財務官謝尉志在業績會上對澎湃新聞說，全球油氣市場走勢受到多重因素影響，目前最值得關注的仍是俄烏局勢造成的油氣市場的重新組合，“原油和天然氣市場發生了深刻變化，整個市場被完全割裂和重組，導致供求關系發生巨大變化?！蓖瑫r須關注的是歐佩克減產保價的動作，“總體來看，由于俄烏沖突影響，供應端是趨緊的。俄烏沖突也會影響需求端的增長。除此之外，還應該關注歐佩克對市場的態度，也會對供求關系造成重大影響。”

中信期貨原油研究負責人桂晨曦在研報中分析稱，在油價相對確定的金融壓力下，動態博弈過程中的地緣重心偏移成為影響油價的重要變量。

具體來看，油價上方地緣壓力主要來自拜登政府，下方地緣支撐主要來自沙特和俄羅斯。在歐佩克愈加強勢的挺價行為下，拜登政策應對措施頻繁受到美國國內共和黨阻撓，使油價地緣重心逐漸上移。目前油價仍維持90-100美元的區間震蕩。如果拜登缺乏有效干預措施，導致地緣失衡失效，不排除油價存在突破上行可能。中信期貨認為，需持續關注地緣進展，油價上行風險包括歐佩克延長減產、俄羅斯主動削減出口、軍事沖突擴大等。下行風險包括全球政治和金融系統危機、伊核協議達成等。

市場資訊機構金聯創能源分析師奚佳蕊認為，原油市場正在為12月份的回暖積攢動力?！叭绻绹潘闪思酉⒄撸瑢τ谠褪袌鰜碚f將是一大利好；此外12月份歐美國家對俄油實施制裁的時間節點也利好油市；當前歐美地區柴油資源緊張，12月份氣溫下降加劇了資源短缺的情況；歐佩克+又于11月起加大減產……疊加了一系列因素后，今年12月份至明年一季度的原油市場恐怕將是‘淡季不淡’，其價格也有望走出一波上揚的行情?！?/p>

中國石油集團經濟技術研究院石油市場研究所李昀霏等人在《當前國際石油市場分析及后市展望》中寫道，從宏觀看，盡管全球經濟年內衰退的可能性不大，但在主要發達經濟體經濟指標走弱及鷹派加息背景下，油價仍將繼續受到宏觀面壓制；從基本面看，經濟減速、疫情反復拖累需求復蘇步伐，但氣轉油需求帶來利好提振；伊朗原油重返國際市場預期升溫，但“歐佩克+”減產挺價意愿強烈。

“總體判斷，年內石油市場基本面緊平衡狀態不會發生根本性逆轉。預計年內國際油價將有望維持相對高位，但應警惕伊核協議達成及歐盟對俄油禁運切實實施，均將對油價形成壓制，但在’歐佩克+‘托底救市下，預計不會發生崩塌式下跌?！鄙鲜鰣蟾娣Q。