在創(chuàng)下32年新低后，日元能否止住頹勢(shì)？又如何止住頹勢(shì)？

20日下午，日元對(duì)美元匯率一度打破150日元兌換1美元水平線，刷新1990年8月以來最低點(diǎn)。截至第一財(cái)經(jīng)記者21日發(fā)稿時(shí)，日元對(duì)美元匯率依舊維持在150.38附近。

其實(shí)，自美聯(lián)儲(chǔ)于3月17日開啟加息周期之后，日元對(duì)美元匯率便開始了連續(xù)大幅下跌，期間日元匯率連續(xù)跌破114、120、144等多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位。今年以來，日元對(duì)美元匯率累計(jì)跌幅已超過20%，是表現(xiàn)最差的G7貨幣。

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150，被外界普遍視為日元一個(gè)重要的心理關(guān)卡，突破這一水平可能會(huì)加大日本國內(nèi)采取進(jìn)一步行動(dòng)的壓力。目前，各方都在觀望，日本政府和央行會(huì)不會(huì)再度出手干預(yù)。9月22日，日元對(duì)美元匯率盤中一度逼近146關(guān)口，創(chuàng)24年來新低，促使日本財(cái)務(wù)省對(duì)匯市進(jìn)行干預(yù)，也是日本政府24年來首次進(jìn)行賣出美元、買進(jìn)日元的匯率干預(yù)。

接受第一財(cái)經(jīng)采訪的學(xué)者均對(duì)日元如今的大幅貶值并不意外。上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)日本經(jīng)濟(jì)中心主任陳子雷告訴第一財(cái)經(jīng)，對(duì)于日本國民而言，150是關(guān)鍵的心理點(diǎn)位，這一點(diǎn)位失守后可能觸發(fā)民眾對(duì)岸田政府宏觀政策調(diào)控的質(zhì)疑，對(duì)岸田內(nèi)閣本就低迷的支持率而言不是個(gè)好消息，“通脹和日元貶值等問題，與岸田當(dāng)初許諾的縮小社會(huì)貧富差距的目標(biāo)背道而馳”。

日媒10月初的民調(diào)顯示，岸田內(nèi)閣支持率為35.0%，為去年9月組閣以來最低水平，而不支持率升至創(chuàng)紀(jì)錄的48.3%，連續(xù)第二個(gè)月超過其支持率。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的必然結(jié)果？

外界普遍認(rèn)為，日本和美國貨幣政策背道而馳，兩種貨幣的利率差擴(kuò)大，是導(dǎo)致日本大幅貶值的主要原因。日本央行在全球加息浪潮之中至今“按兵不動(dòng)”，仍維持關(guān)鍵利率不變。日本央行行長黑田東彥在過去五次貨幣政策會(huì)議上始終對(duì)開啟加息閉口不談。在9月22日的最近一次貨幣政策決議中，日本央行強(qiáng)調(diào)仍將繼續(xù)使用收益率曲線控制（YCC）工具將10年期國債收益率控制在0.25%，并將繼續(xù)以疫情暴發(fā)之前的速度購買商業(yè)票據(jù)和公司債券，上限仍定為5萬億日元。10月13日，黑田又強(qiáng)調(diào)：“我們必須繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，直到我們以可持續(xù)和穩(wěn)定的方式實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)。”

日本企業(yè)（中國）研究院執(zhí)行院長陳言近來持續(xù)關(guān)注日元在外匯市場(chǎng)上的波動(dòng)。他對(duì)于日元跌破150點(diǎn)位并不意外。他告訴第一財(cái)經(jīng)記者，日美兩國的利率差僅是日元貶值的表面因素，“更關(guān)鍵的因素還要追溯至2013年的‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’（Abenomics）”。

安倍晉三2012年底上臺(tái)，次年便推出了以寬松的貨幣政策、積極的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革為主導(dǎo)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策。“‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’最重要的一個(gè)內(nèi)容就是實(shí)現(xiàn)日元的貶值。通過各種方式讓日元貶值，一方面促使在海外投資的日企重新回到日本國內(nèi)，同時(shí)來促進(jìn)日本的對(duì)外出口。”陳言說道。

安倍執(zhí)政8年期間，日元匯率從2012年的1美元約兌換79日元，一路走低到2019年的110日元左右。“安倍辭任日本首相后，繼任的菅義偉、岸田政府依舊執(zhí)行讓日元繼續(xù)貶值的政策。”陳言說道，“這點(diǎn)是持續(xù)的，沒有因?yàn)檎兓Ｒ虼耍裉斐霈F(xiàn)這樣的貶值并不意外。”

“目前來看，壓力更多在岸田內(nèi)閣這邊。”陳子雷解釋道，“一方面黑田明年3月就要退休。另一方面，‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’中要求實(shí)現(xiàn)的通脹目標(biāo)是2%，且央行的政策制定也不是以匯率為目標(biāo)。”他還表示，在黑田卸任后即便日本央行選擇進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，后續(xù)如何具體操作也是個(gè)問題。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日，日本總務(wù)省公布最新數(shù)據(jù)顯示，9月份日本去除生鮮食品的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.0%，在剔除上調(diào)消費(fèi)稅率等的影響后，這是約31年來的最大漲幅。

警惕三重風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)

陳言認(rèn)為，日元的貶值是日本經(jīng)濟(jì)失落的重要表現(xiàn)。他以世行的數(shù)字舉例道，安倍第二次上臺(tái)的2012年，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）總量為6.2萬億美元，到了2019年，日本GDP為5.082萬億美元，下降近20%。如今，隨著日元的持續(xù)貶值，有日媒計(jì)算，如果按140的匯率折算日本今年的名義GDP，數(shù)字為3.9萬億美元，這是自1992年以來首次低于4萬億美元；如果按照150的匯率來算，這一數(shù)字將更低。

“整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的收縮，意味著日本對(duì)外出口的減少、對(duì)內(nèi)投資的減少，導(dǎo)致國際資本市場(chǎng)對(duì)日元信心的缺失，出現(xiàn)了日元的深度貶值情形。”陳言解釋道，“日本政府的支出越來越多，收入?yún)s越來越少，貿(mào)易赤字必然會(huì)導(dǎo)致日元的進(jìn)一步下調(diào)。”因此，陳言認(rèn)為，日元未來將繼續(xù)深度下滑的態(tài)勢(shì)，“150點(diǎn)位，僅是個(gè)‘經(jīng)過點(diǎn)’”。

陳子雷認(rèn)為，當(dāng)前最需要擔(dān)心的是，謹(jǐn)防日本市場(chǎng)出現(xiàn)從“匯率風(fēng)險(xiǎn)波及利率風(fēng)險(xiǎn)到最后觸發(fā)通脹風(fēng)險(xiǎn)”的演進(jìn)。他說：“目前，匯率風(fēng)險(xiǎn)已出現(xiàn)，而通脹風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期在加劇，即貶值速度加快，通脹預(yù)期也就加速。就日本國債市場(chǎng)而言，會(huì)不會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性短缺導(dǎo)致資本市場(chǎng)出現(xiàn)問題，也值得關(guān)注。”

日本財(cái)務(wù)省20日公布的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，由于進(jìn)口能源價(jià)格高企疊加日元大幅貶值，日本2022財(cái)年上半年（4月至9月）貿(mào)易逆差達(dá)11.01萬億日元，創(chuàng)下有可比統(tǒng)計(jì)以來同期新高。在這6個(gè)月中，日本進(jìn)口額猛增44.5%，至60.58萬億日元，而出口額增長19.6%，至49.58萬億日元。

陳子雷告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在俄烏沖突、全球通脹高企、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球金融市場(chǎng)造成沖擊的當(dāng)前，要防范區(qū)域或全球性的金融風(fēng)險(xiǎn)，“對(duì)于日本政府而言，當(dāng)務(wù)之急是要做好宏觀政策的調(diào)控以及區(qū)域內(nèi)的相應(yīng)合作，謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)外溢”。