原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

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作者 | 夢(mèng)清

董明珠憧憬的新能源業(yè)務(wù)，恐剩下一地雞毛。

130億元的大收購(gòu)，30億元的增資，18億元的股權(quán)拍賣，到最后只剩下2.37億元的凈資產(chǎn)。甚至，董明珠個(gè)人的經(jīng)濟(jì)損失也超過了20億元。

7年前，董明珠宣布要斥資130億元收購(gòu)珠海銀隆，進(jìn)入新能源領(lǐng)域，讓外界頗感意外。

該計(jì)劃受挫后，董明珠動(dòng)用了在商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多年的人脈與資源，繞過了股東，終于還是控股了珠海銀隆。

但格力電器入主之后，一方面珠海銀隆卻成為一個(gè)“燙手山芋”，2022年度凈虧損達(dá)到19億元，3年累計(jì)虧損近30億元；凈資產(chǎn)從年初的20多億元縮水至2.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)99%。

另一方面，格力的核心空調(diào)業(yè)務(wù)近來增長(zhǎng)乏力，被美的反超，整體營(yíng)收規(guī)模依然落后美的海爾一個(gè)身位，目前雖還不致于生死險(xiǎn)地，但未來光景卻蒙上了一層迷霧。

7年的時(shí)間，董明珠苦心孤詣的新能源布局未能給格力電器帶來正向收益，反而成為了拖累。

“攢局”繞路買銀隆

在進(jìn)入到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代后，董明珠就一直為格力謀求新增長(zhǎng)曲線到處奔走相告。當(dāng)新能源開始被資本擺上牌桌之時(shí)，董明珠認(rèn)為格力不能缺席這場(chǎng)盛宴。

2016年3月，格力電器公布宣布計(jì)劃重組銀隆新能源，擬用130億元來收購(gòu)珠海銀隆。

當(dāng)時(shí)的珠海銀隆，在新能源領(lǐng)域風(fēng)光無限：2011年獲得首筆2.16億元的投資，接連收購(gòu)了珠海廣通汽車、石家莊中博汽車等；2015年扭虧為盈，當(dāng)年凈利潤(rùn)高達(dá)4.16億元，增長(zhǎng)勢(shì)頭異常兇猛。

當(dāng)董明珠認(rèn)為一切都已經(jīng)按照擬定的劇本上演之時(shí)，格力的中小股東卻認(rèn)為這筆買賣不劃算，在當(dāng)年10月份召開的股東大會(huì)上默默地投下了反對(duì)票。

董明珠氣得當(dāng)場(chǎng)發(fā)飆，無奈之下唯有發(fā)動(dòng)個(gè)人人脈來“攢局”。

同年12月，董明珠以個(gè)人名義，拉上王健林、雷軍一共掏出了30億元入股銀隆，其中董明珠出資10億元，持股7.84%。

隨后在2017年，董明珠又以個(gè)人名義兩次增資入股，前后共“出資”23.4億元，拿下珠海銀隆17.46%的股權(quán)。

不過董明珠出資的23.4億元并非都是自掏腰包，據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道，董明珠第一次掏出的10億元中，7.5億元來自格力的經(jīng)銷商資本平臺(tái)，剩下的2.5億元中，董明珠個(gè)人賬戶還款1億元，格力東莞經(jīng)銷商打款1億元，還有一家拓金資本代董明珠償還5000萬元。

圖源自微信公眾號(hào)《鋒靂》

董明珠第二次掏出來的10億元，則與燕趙匯金有關(guān)，這是一家與格力經(jīng)銷商有千絲萬縷關(guān)系企業(yè)。

但董明珠為控股珠海銀隆所動(dòng)用的人脈關(guān)系不至于此。外界只知董明珠拉上雷軍與王健林掏出的30億元，不知道的是，因格力電器130億元收購(gòu)珠海銀隆的方案被否，此前突擊入股珠海銀隆的老股東急著脫手，他們手中的股票的合計(jì)價(jià)值也有30億元。

董明珠接盤了其中的2799.5萬股，掏了3.4億元；魏銀倉(cāng)、孫國(guó)華旗下3家關(guān)聯(lián)公司接盤1.12億股，共花費(fèi)13.6億元；另有5家新進(jìn)機(jī)構(gòu)接盤1.04億股，花費(fèi)12.63億元。

而在這5家新進(jìn)的接盤機(jī)構(gòu)中，有兩家都與上述為董明珠墊付5000萬元的拓金資本有關(guān)，拓金資本還是珠海銀隆另一家小股東現(xiàn)代能源基金的管理人。

而魏銀倉(cāng)、孫國(guó)華接盤的十幾億則是以他們珠海銀隆的股票為抵押，向融澤系基金借來的錢。

值得注意的是，拓金資本與融澤系基金都掌管著陜煤集團(tuán)的部分“錢袋子”，他們被認(rèn)為是董明珠在商場(chǎng)上重要的資金盟友。

不過在明面上入股珠海銀隆都還是董明珠的個(gè)人行為，上市公司格力電器并未參與其中。

2021年8月，3家公司在網(wǎng)上拍賣珠海銀隆3.3619億股，起拍價(jià)18.28億元。

格力電器也由此繞過中小股東，直接通過董事會(huì)拍板拿下了這批被拍賣的股權(quán)，再加上董將自己持有的銀隆股權(quán)的投票權(quán)委托給格力，格力電器最終還是成為了珠海銀隆的控股股東。

格力電器拍賣所得的股票，就是當(dāng)初魏銀倉(cāng)、孫國(guó)華質(zhì)押給融澤系基金的股票，格力電器做了融澤系基金的接盤俠，董明珠的另一大資金盟友拓金資本卻沒有找到出路。

至此，董明珠使出渾身解數(shù)讓格力得以染指新能源這一新興領(lǐng)域，就等新能源領(lǐng)域的風(fēng)口帶著格力直上云霄，從此徹底摘掉不夠“性感”的家電企業(yè)標(biāo)簽，成為一家擁有核心新能源技術(shù)的硬核科技公司。

顧此失彼，被美的“偷家”

在格力電器入主珠海銀隆之后，事態(tài)的發(fā)展就超出了董明珠的控制。

到2022年末，珠海銀隆虧損19億元，三年累計(jì)虧損近30億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)99%。此時(shí)珠海銀隆賬上的凈資產(chǎn)只剩下2.37億元，與之對(duì)應(yīng)的，格力電器18.38億元的投資虧損17.55億元。

對(duì)于董明珠個(gè)人而言，珠海銀隆也造成了自己的直接經(jīng)濟(jì)損失，董明珠以個(gè)人名義累計(jì)23.4億元的投入，只剩下4138.65萬，虧損超過20億元。

更令董明珠難以接受的是，在格力一心想要造手機(jī)、造汽車的那些年里，美的、海爾兩個(gè)老冤家在逐步擴(kuò)大自身在家電領(lǐng)域的勢(shì)力范圍，美的通過收購(gòu)海外資產(chǎn)以及剝離與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的虧損業(yè)務(wù)線，逐步完成了自己的多元化布局；曾經(jīng)一度掉隊(duì)的海爾智家，也靠著家電出海的新故事在資本市場(chǎng)搏殺出生機(jī)。

當(dāng)格力幡然醒悟集中資源在家電領(lǐng)域橫向拓展，已然為時(shí)晚矣。

在最關(guān)鍵的空調(diào)領(lǐng)域，也從2020年開始，被美的反超了。到2022年，格力與美的的空調(diào)營(yíng)收規(guī)模差距到了157多億元，這個(gè)差距還在不斷拉大。

在整體營(yíng)收上，格力與美的的差距更是越拉越大，2022年格力營(yíng)收只有美的營(yíng)收的55%。

而且格力的季度收入自去年Q2達(dá)到602.72億元的高點(diǎn)后，已連續(xù)三個(gè)季度業(yè)績(jī)明顯下滑，這在近十年都是未曾出現(xiàn)過的。

錯(cuò)付魏銀倉(cāng)

董明珠愿意斥巨資收購(gòu)珠海銀隆，正是看重了珠海銀隆的鈦酸鋰電池技術(shù)。

不過董明珠所看重的這項(xiàng)核心資產(chǎn)，卻并非珠海銀隆自研，而是其通過收購(gòu)美國(guó)公司奧鈦控制權(quán)而獲得。況且奧鈦的業(yè)績(jī)堪憂，在成立的35年時(shí)間里，大多數(shù)時(shí)間都在虧損，自身并沒有靠獲得的鈦酸鋰電池技術(shù)脫離困境。

但從2015年的行業(yè)環(huán)境來看，鈦酸鋰電池是可以與磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池都處在同一起跑線，它們的優(yōu)缺點(diǎn)都很明顯，很難直接判斷誰能夠代表新能源的未來。

珠海銀隆的創(chuàng)始人魏銀倉(cāng)是給董明珠喂下了一顆定心丸，魏銀倉(cāng)團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)給出的承諾目標(biāo)是，2017年產(chǎn)能3萬輛，營(yíng)收300億元，是2016年?duì)I收規(guī)模的4倍。

基于對(duì)未來的判斷，董明珠在入股珠海銀隆之后，隨即宣布了一系列投資計(jì)劃。有媒體報(bào)道，從2017年1月到2017年8月，短短8個(gè)月時(shí)間，在董明珠支持下，珠海銀隆與各地簽下了11個(gè)產(chǎn)業(yè)基地，而此前珠海銀隆只有3個(gè)基地。

就在董明珠憧憬著自己的新能源夢(mèng)想之時(shí)，被她寄予厚望的鈦酸鋰電池技術(shù)的發(fā)展不及預(yù)期，沒能為珠海銀隆大力發(fā)展的新能源客車業(yè)務(wù)帶來助力。

雖然鈦酸鋰電池具有安全、耐低溫、充電快、壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，但其能量密度只有磷酸鐵鋰的一半，而成本又是磷酸鐵鋰電池的兩到三倍，隨著磷酸鐵鋰與三元鋰電池技術(shù)的成熟，即使在新能源客車領(lǐng)域，鈦酸鋰也越來越難拼的過磷酸鐵鋰電池。

2017年，珠海銀隆的營(yíng)收87.52億元，不到目標(biāo)銷量的三分之一，凈利潤(rùn)則從2016年的8.36億元直接縮水2.68億元。

到了2018年，珠海銀隆急速擴(kuò)張的惡果顯現(xiàn)，年初有媒體披露珠海銀隆欠供應(yīng)商的貨款達(dá)到12億元，供應(yīng)商員工聚集在銀隆門口，要求索回被欠的貨款，最終走向?qū)Σ竟谩?/p>

隨后，珠海銀銀隆客車的銷量也是每況愈下，到2022年只賣出了1789輛客車，與第一梯隊(duì)相差甚遠(yuǎn)，前三名的宇通客車、中通客車和蘇州金龍分別有24892輛、8957輛和7741輛。

更令董明珠頭疼的是，魏銀倉(cāng)還給了她一個(gè)“爛攤子”：陽光保險(xiǎn)一直追債珠海銀隆。

2015年12月，陽光保險(xiǎn)出資10億元入股珠海銀隆，約定業(yè)績(jī)對(duì)賭。后因珠海銀隆業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，陽光保險(xiǎn)要求珠海銀隆與原股東承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任，訴求金額是原來的本金10億元及利息1.5億元，總計(jì)11.5億元。

而在珠海銀隆的原小股東中，還存在7家這樣有陽光保險(xiǎn)類似的“明股實(shí)債”業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議的小股東，他們投入的本金是11.1億元，加上陽光保險(xiǎn)的10億元，總計(jì)是21.1億元的入股本金。

對(duì)于珠海銀隆與魏銀倉(cāng)，董明珠終究是錯(cuò)付了。

參考文章：

1.鋒靂《格力背后賬本的秘密：董明珠欠了誰的錢？》

2.網(wǎng)易財(cái)經(jīng)《格力跌停：造車豪賭成虧損黑洞》

3.奇偶派《走在鋼索上的格力，多元化與攤大餅僅一線之隔》、

4.并購(gòu)的邏輯《賺8億到虧19億，董明珠并購(gòu)進(jìn)軍新能源7年之倔》

5. 銷售與市場(chǎng)雜志《格力，麻煩了？》