北京時間周四(7月27日)20:30，歐洲央行行長拉加德召開新聞發布會，稱近期經濟前景惡化，金融環境對需求的抑制作用日益增強。截至發稿，歐元兌美元下跌33點至，自歐銀新政公布以來累計下跌逾80點。

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拉加德：勞動力市場強勁，潛在通脹仍然較高，通脹將在太長時間內居高不下，國內價格壓力成為通脹的重要驅動因素，食品和能源價格是通脹的潛在上行風險，不利的天氣可能會超預期推高食品價格，一些長期通脹指標上升，需要密切監控。

拉加德：近期經濟前景惡化，金融環境對需求的抑制作用日益增強，制造業受外部需求疲軟拖累；服務業雖然更具彈性，但勢頭也放緩。經濟增長將在短期內保持疲軟，但隨后將加強復蘇。

拉加德：我們的風險評估方面，經濟增長和通貨膨脹的前景仍然高度不確定。經濟增長的下行風險包括俄烏沖突，更廣泛的地緣政治緊張局勢加劇，破壞全球貿易，從而給歐元區經濟帶來壓力。

9月份再次行動？

不少投資者和分析師都希望歐洲央行在9月份再次扣動加息扳機，除非工資數據出現明顯緩解才能停止加息。這與包括歐洲央行董事會成員伊莎貝爾·施納貝爾在內的許多政策制定者的評論是一致的，即加息幅度過大仍然比加息不夠高的成本要低。

6月份總體通脹率跌幅超出預期，降至%，為去年年初以來的最低水平。但根據歐盟統計局的數據，剔除食品和能源等波動因素后的核心消費者價格同比上漲%，超過預估的%和5月份讀數%，仍遠超2%的目標水平。

德國復興信貸銀行首席經濟學家弗里茨·科勒-蓋布(FritziKoehler-Geib)在一份研究報告中表示：“歐元區國家之間的通脹存在巨大差異，一些國家的通脹率已經回落到2%的目標以下，而在波羅的海地區，通脹率僅略低于10%。

歐洲央行必須謹慎行事，它力圖讓市場相信，盡管經濟急劇降溫，通脹仍然很高，央行無法確定利率是否已見頂，或將長期維持利率在較高水平。

法國興業銀行的阿納托利·安年科夫表示：“我們認為目前鷹派偏見的緩解空間很小。我們仍然認為通脹主要存在上行風險，并預計9月份最終加息25個基點。到年底，焦點才會轉向資產負債表。”

情緒變化

但相比6月政策聲明，歐洲央行7月政策聲明有一個非常微妙的變化：利率將被“設定”(而不是“調至”)在足夠嚴格的水平，以實現通脹及時回到2%的中期目標。這一措辭的微妙變化表明他們可能已經結束了加息周期。

隨著經濟放緩，人們的情緒顯然正在發生變化，最近公布的一系列數據表明，利率上升已經對經濟增長構成壓力。迅速黯淡的經濟前景應該會緩和鷹派態度。

商業、投資者和消費者信心以及銀行貸款調查等指標均顯示，在去年冬季擺脫衰退后，歐元區經濟持續惡化。由于制造業陷入嚴重衰退，而此前堅韌的服務業顯示出疲軟跡象，盡管夏季假期可能會是一個極好的季節，但很難看出反彈會從何而來。

利率的急劇上升可能會明顯遏制歐元區的貸款增長，從而對經濟活動產生嚴重影響。歐洲央行在本周二公布的季度調查中表示：“企業貸款凈需求在2023年第二季度大幅下降，降至2003年開始調查以來的歷史最低點。”

由于資本市場的流動性和深度不如美國，銀行在歐元區經濟融資中發揮著主導作用。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩(PhilipLane)7月初表示，歐洲央行的緊縮貨幣政策正在迅速生效，尤其是通過銀行信貸。

通脹侵蝕實際收入后購買力的損失加劇了這種疲軟，可能會比一些人預期更快地壓低價格壓力，從而減少鷹派的工作量。這是預期平衡開始偏離9月份再次加息的關鍵原因，經濟學家越來越關注利率將在高位保持多久。

德國商業銀行的MarcoWagner表示：“歐洲央行不太可能在9月份進一步加息。然而，服務業價格正在出現的頑固上行壓力可能會反對歐洲央行明年降息。”

惠譽經濟學高級主管CharlesSeville在一份報告中寫道，隨著貨幣政策使信貸條件收緊、歐元區經濟活動數據疲軟，歐洲央行可能會選擇暫停加息。歐洲央行今晚一如預期將三大利率利率上調25個基點。但Seville指出，高利率可能正在擠壓信貸市場，最近的指標顯示歐元區的經濟活動正在放緩。這可能“給那些希望在歐洲央行今日會議后暫停加息的歐洲央行管委會成員的論點增加一些分量”。