3月22日晚間，PCB一哥鵬鼎控股（002938.SZ）發(fā)布募集說明書（修訂稿），擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金總額不超過39.7億元，募集資金將用于建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
回顧此次定增，鵬鼎控股于2023年2月24號(hào)第一次發(fā)布募集說明書，不久便收到了深交所的問詢函。隨后鵬鼎控股在3月22日對(duì)問詢函進(jìn)行了回復(fù)，同時(shí)，公司對(duì)募投金額進(jìn)行了調(diào)減并對(duì)募集說明書進(jìn)行了修改。
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單一大客戶“蘋果”收入超五成
鵬鼎控股主營(yíng)各類印制電路板（PCB）的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，公司主要產(chǎn)品包括通訊用板、消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板等，廣泛應(yīng)用于通訊電子、消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域。本次鵬鼎控股募集資金不超過39.7億元，其中22億元用于年產(chǎn)526.75萬平方英尺高階HDI 及SLP（即高階HDI）印刷電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目一）、8億元用于年產(chǎn) 338 萬平方英尺汽車板及服務(wù)器板項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目二）、5億元用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)（下稱項(xiàng)目三）、4.7億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。總的來說，項(xiàng)目一和項(xiàng)目二的產(chǎn)品雖然分別面向于向通訊及消費(fèi)電子領(lǐng)域、汽車及服務(wù)器領(lǐng)域，但均屬于對(duì)公司PCB業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目三屬于對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的升級(jí)。
從鵬鼎控股推出定增計(jì)劃可以看出公司對(duì)PCB行業(yè)未來發(fā)展前景的十分看好。隨著下游通信、汽車、云計(jì)算、智能家居、可穿戴設(shè)備等新興領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，公司認(rèn)為所處的PCB行業(yè)行業(yè)迎來了新一輪的發(fā)展周期。據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)顯示，2021年全球PCB市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)809.20億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)24.1%。同時(shí)，Prismark預(yù)測(cè) 2021至 2026年之間全球 PCB 行業(yè)產(chǎn)值將以4.6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率成長(zhǎng)。此外，本次募投項(xiàng)目所面向的高階HDI及SLP領(lǐng)域、汽車PCB領(lǐng)域及服務(wù)器PCB領(lǐng)域市場(chǎng)容量廣闊。
不能否認(rèn)的是，無論從市場(chǎng)份額還是競(jìng)爭(zhēng)力上看，鵬鼎控股PCB龍頭的寶座都是當(dāng)之無愧。根據(jù) Prismark 以營(yíng)收計(jì)算的全球 PCB 企業(yè)排名，鵬鼎控股 2017 年-2022年連續(xù)六年穩(wěn)居全球最大PCB生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率從 2018 年的6.27%增至2022年的6.98%，行業(yè)領(lǐng)先地位逐步擴(kuò)大。此外，鵬鼎控股客戶儲(chǔ)備資源豐富，且客戶均為全球知名企業(yè)，公司在同行中都具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
至于客戶，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，鵬鼎控股在修改稿增添了“單一大客戶對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響較大”的信息。具體分析，近三年鵬鼎控股對(duì)前五大客戶的銷售收入占其營(yíng)業(yè)收入的比例均超過 80%，客戶集中度相對(duì)較高。結(jié)合鵬鼎控股的營(yíng)收結(jié)構(gòu)及公司股權(quán)架構(gòu)上來看，不難猜測(cè)上述提到的單一大客戶指的是蘋果公司。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，2019年-2022年前三個(gè)季度，鵬鼎控股實(shí)現(xiàn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收266億元、299億元、333億元、248億元，其中美國(guó)為鵬鼎控股的主要市場(chǎng)，占比分別為65.74%、69.01%、76.28%、76.22%，公司稱境外客戶主要為注冊(cè)地在美國(guó)的客戶，而深交所在問詢函也指出，近幾年蘋果公司占鵬鼎控股銷售比例整體升高，均超過營(yíng)業(yè)收入總額50%。再結(jié)合到鵬鼎控股的股本結(jié)構(gòu)來看，公司目前控股股東為美港實(shí)業(yè)有限公司，間接控股股東為中國(guó)臺(tái)灣上市公司臻鼎控股，而臻鼎控股第一大股東為鴻海精密工業(yè)股份有限公司（下稱鴻海集團(tuán)）全資子公司 Foxconn (Far East) Limited，即富士康，可見鵬鼎控股基于其間接控股股東與富士康的關(guān)系，成為了與“果鏈”綁定的供應(yīng)商。
募投項(xiàng)目惹質(zhì)疑
下面具體來看一下鵬鼎控股的募投項(xiàng)目。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，鵬鼎控股募投項(xiàng)目一與前次募投項(xiàng)目宏啟勝精密電子（秦皇島）有限公司高階HDI印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（下稱宏啟勝項(xiàng)目）屬于同類產(chǎn)品（高階HDI產(chǎn)品）的擴(kuò)產(chǎn)。鵬鼎控股稱兩個(gè)項(xiàng)目雖屬于同類產(chǎn)品，但項(xiàng)目一的產(chǎn)品在生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品制程精細(xì)程度上更加先進(jìn)。
宏啟勝項(xiàng)目高階HDI及SLP產(chǎn)線于2021年10月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。但實(shí)際上，2021年10月- 2022年9月宏啟勝項(xiàng)目該產(chǎn)線產(chǎn)能利用率為77.17%，整體產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，公司稱產(chǎn)能利用率較低是因?yàn)楦唠AHDI及SLP產(chǎn)品主要面向消費(fèi)電子領(lǐng)域，三四季度是消費(fèi)電子行業(yè)的旺季，產(chǎn)能釋放集中在下半年銷售旺季。
也就是說，鵬鼎控股在宏啟勝項(xiàng)目剛達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)不到兩年，且整體產(chǎn)能利用率并不高的情況下，公司再次展開新一輪的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。對(duì)比兩個(gè)項(xiàng)目來看，除了在實(shí)施主體、地點(diǎn)不同，最大的差異可能就是投資規(guī)模和規(guī)劃產(chǎn)能，投資規(guī)模是宏啟勝項(xiàng)目的1.75倍，而規(guī)劃產(chǎn)能是宏啟勝項(xiàng)目的1.5倍，項(xiàng)目一產(chǎn)能規(guī)模的合理性存疑。
鵬鼎控股本次募集資金除了用于建設(shè)項(xiàng)目之外，還計(jì)劃將4.7億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，補(bǔ)流金額占募資總額的11.78%。具體看一下公司的資金狀況，截止2022年9月30日，鵬鼎控股流動(dòng)資產(chǎn)為190.36億元，其中貨幣資金 59.46億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例31.2%，而公司資產(chǎn)負(fù)債率為32.95%。2019年-2021年，鵬鼎控股資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.28%、34.87%、33%，公司資產(chǎn)負(fù)債率整體保持穩(wěn)定。對(duì)比同行來看，2021年-2022年前三季度，鵬鼎控股的資產(chǎn)負(fù)債率始終低于同行業(yè)平均水平。
為此，深交所要求鵬鼎控股分別對(duì)項(xiàng)目一新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性及補(bǔ)流項(xiàng)目的必須性進(jìn)行說明。鵬鼎控股在回函中表示項(xiàng)目一的擴(kuò)產(chǎn)與行業(yè)需求增長(zhǎng)趨勢(shì)相符，是合理的，而補(bǔ)流也是基于對(duì)公司未來發(fā)展的考慮，具有必要性。有意思的是，鵬鼎控股隨后在修訂稿中對(duì)補(bǔ)流資金進(jìn)行了調(diào)減，由此前的5億元調(diào)減至4.7億元，募集資金總額因此由此前的40億元降至39.7億元。
正如鵬鼎控股所說，項(xiàng)目一的產(chǎn)品比宏啟勝項(xiàng)目更為先進(jìn)，那么項(xiàng)目一的應(yīng)用范圍是否會(huì)比宏啟勝項(xiàng)目更加廣泛。針對(duì)上述問題，鈦媒體APP致電鵬鼎控股，截止發(fā)稿并未得到回復(fù)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)