3月16日晚間，信隆健康（002105.SZ）發布2022年年度報告，公司實現營業收入為18.25億元，同比下降30.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.89億元，同比下降30.58%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.66億元，同比下降32.90%。總的來說，信隆健康2022年所提交的成績單并不亮眼。
信隆健康主要研發、生產、銷售自行車零配件（自行車車把、立管、坐墊管、避震前叉、碟剎等）、運動器材、康復輔助器材、鋁擠型鍛造成型（制品）、管料成型加工等。信隆健康先后在中國華南、華東和華北三個重要自行車產業基地設立了深圳信隆、太倉信隆和天津信隆作為國內的主要生產基地，隨后在越南、美國等地都擁有子公司。
雖然信隆健康設立了多家生產基地，但公司6成收入來自境外，而且年報一出，公司于與天騰動力的“孽緣”再次浮現。
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6成收入來自境外，產品銷量大幅下滑
從市場份額上來看，信隆健康自行車操控零件年產量約占全球需求25%，主要競爭對手為利奇、久鼎；避震前叉全球占有率約20%，主要競爭對手Suntour（SR）、RST。
從收入構成上來看，2022年，信隆健康自行車零配件業務實現營業收入14.97億元，同比減少23.24%，銷售出貨量4451.81萬支，同比減少30.71%，自行車零配件業務產品綜合毛利率為23.25%，相比上年度增長1.09個百分點；運動健身康復器材業務實現營業收入3.12億元，同比減少53.17%，銷售出貨量50.89萬臺，同比減少75.25%，運動健身康復器材業務產品綜合毛利率為21.68%，相比上年度減少0.16個百分點。分地區來看，2022年，信隆健康境內實現營收6.5億元，境內營收占總營收比重35.72%，境外實現營收11.7億元，占比64.28%，其中歐洲的營收為4.6億元，占境外營收比重40%；其次是亞洲市場，營收為3.76億元，占境外營收比重32%。可以看出，信隆健康境產品以外銷為主，大部分銷往歐美市場。
不管是分地區還是分產品，信隆健康的營收皆在下滑，總營收同比下降30.72%。公司稱營收下滑的原因是受俄烏戰爭、歐美加息對世界經濟的影響，全球經濟低迷，通脹高企，中低傳統登山車和城市自行車市場在2022年第三季度開始市場趨近飽和，各大經銷商和零售商庫存開始積壓，市場需求自此開始大幅下降，公司主營業務之戶外運動產品及自行車零配件訂單量及出貨量亦隨之下降。
實際上，在2022年年報上可以看出信隆健康所處行業也存在亮點，雖然2022年從第二季度開始全球經濟受到俄烏沖突和高通脹率的影響，但是自行車特別是電動自行車和貨運自行車以及青少年車仍然保持增長的態勢，加上碳中和綠色環保新策以及歐盟國家補貼政策影響出行方式變化等，EMBA預測到2025年歐盟電動自行車銷售將突破650萬臺。新興市場如東南亞、南亞、紐澳以及俄羅斯等國家受到能源危機及高通脹率影響等，輪轂電動助力車需求也開始興起，中低價位的運動型和郵件派送電動助力自行車在當地市場熱銷。國內因為經濟刺激政策“新基建”和碳中和政策的大幅投入，利于個人騎乘出行增加，也在一定程度推動共享單車和中高階運動自行車的發展。E-Bike是未來環保綠能出行的趨勢，這些都會給信隆健康帶來機遇。
與天騰動力的孽緣
2022年年報中，信隆健康著重強調了武漢天騰動力科技有限公司（以下簡稱天騰動力）的相關事宜，天騰動力生產的是助力電動自行車（又稱電踏車）零部件，而信隆健康生產自行車車把、坐墊管等零部件，二者在業務是相輔相成的。
事情要追溯到2018年，當時信隆健康以自有資金3000萬元增資天騰動力，增資完成后信隆健康持有天騰動力20%股份，雙方經通論協商后決定按1.5億元估值確認投資，對于天騰動力一家初創企業而言屬于高估值。該次增資事件還引來深交所的質疑，要求信隆健康說明增資天騰動力并取得其20%股權定價的公允性。信隆健康對天騰動力未來的發展非常有信心，并認為股權定價是公允的。
隨后，兩家公司簽署了對賭協議，承諾期覆蓋2018年-2021年。天騰動力公司原股東劉罕、肖緒國承諾天騰動力公司2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各年度的扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別為-1200萬元、1200萬元、2200萬元、3800萬元，若天騰動力公司當年實際完成業績達到承諾業績的90%以上則不觸發補償條款，但四年累計合并凈利潤不得低于6000萬元。簡而言之，信隆健康要求天騰動力在2019年實現扭虧為盈，并每年實現較高利潤增長。
那么天騰動力表現如何呢？天騰動力在2018年-2021年實現的扣非凈利潤分別為-1200.87萬元、-1832.42萬元、-1386.06萬元、-1429.11萬元。天騰動力不僅沒有扭虧，還陷入連續四年虧損的境地。有意思的是，深交所于2020年再次向信隆健康發去問詢函，詢問其是否在投資過程中存在重大失誤，但信隆健康做出了否認回復。由于未能完成對賭協議，按照相關條款規定，天騰動力原股東劉罕、肖緒國共需向信隆健康支付現金賠償，由于劉罕沒有能力償還大額現金，信隆健康還對補償協議進行了更改，賠償金額約為2300萬元，其中606萬元賠償款已在2020年支付完成，剩余的現金補償款信隆健康截止到2022年尚未收到。有意思的是，盡管天騰動力連年虧損，信隆健康于2021年卻再次向天騰動力增資1500萬元。值得一提的是，2022年，信隆健康因參股天騰動力確認的投資損益為-807萬元。對于信隆健康再次增資行為，鈦媒體APP致電信隆健康，截止發稿暫未得到回復。
此外，鈦媒體APP發現，信隆健康近兩年的資金狀況不容樂觀。往前追溯，2021年，信隆健康實現營收26.34億元，同比增長41.07%；歸母凈利潤為2.73億元，同比增長64.99%，公司在2021年營利雙收。雖然凈利潤增長了，但公司的貨幣資金卻不見增加，且短期借款這一項負債便超過了貨幣資金，具體如下：
到了2022年上述情況也未見改善，2022年前三季度，短期借款仍然高于貨幣資金，隨后在2022年12月末，公司的短期借款有所減少，但短期借款占流動負債的比例依舊高達50%。流動資產方面，信隆健康的應收帳款占比較高，2022年前三季度應收帳款為4.56億元，占流動資產比例34%，信隆健康應收賬款占流動資產比重明顯高于同行，如九號公司、九祺股份，應收賬款占流動資產比重分別16%、28%。對于短期負債和應收帳款相對較高的問題，鈦媒體APP致電信隆健康，截止發稿暫未得到回復。（本文首發鈦媒體APP，作者｜李若菡）