隨著2022年年報(bào)拉開(kāi)帷幕，近期光伏企業(yè)也開(kāi)始紛紛披露財(cái)務(wù)預(yù)告和出貨量預(yù)期，可預(yù)見(jiàn)的是今年光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格或許將更為激烈。
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鈦媒體APP注意到，曾經(jīng)的光伏牛股鈞達(dá)股份(002865.SZ)2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈且凈利潤(rùn)數(shù)倍爆增。近日，鈞達(dá)股份發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.97億元，同比增長(zhǎng)305.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.17億元，同比增長(zhǎng)501.44%。雖然鈞達(dá)股份扭虧為盈，但是觀察其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)卻較去年高點(diǎn)跌去37%。截至3月13日，鈞達(dá)股份報(bào)168.11元，最新市值238億元。
資本運(yùn)作，轉(zhuǎn)型光伏，扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)
資料顯示，鈞達(dá)股份成立于2003年，是專業(yè)生產(chǎn)汽車儀表板總成、前后保險(xiǎn)杠總成、門(mén)內(nèi)飾板、立柱等汽車內(nèi)外飾塑料零部件供應(yīng)商，2017年上市。
2017年以前，鈞達(dá)股份成績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。近幾年汽車行業(yè)增長(zhǎng)乏力，公司傳統(tǒng)汽車裝飾業(yè)務(wù)隨之明顯下滑。2018年至2020年期間，鈞達(dá)股份營(yíng)收規(guī)模逐年縮水，歸母凈利潤(rùn)亦出現(xiàn)連續(xù)三年下滑的困境，甚至于2021年虧損1.79億元。
主營(yíng)業(yè)務(wù)才上市幾年就出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑的情況，那么怎么辦？傳統(tǒng)的辦法當(dāng)然是收購(gòu)一個(gè)風(fēng)口的企業(yè)或者資產(chǎn)。
為扭轉(zhuǎn)困局，鈞達(dá)股份開(kāi)始“瘦身”，剝離增長(zhǎng)乏力、虧損嚴(yán)重的汽車飾件業(yè)務(wù)，并于2021年9月完成了收購(gòu)捷泰科技51%股權(quán)，從而取得捷泰科技控制權(quán)，由此成功切入光伏賽道。從2022年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表可知，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎90%都是光伏電池片，而之前的汽車配件則縮減到只有10%。主營(yíng)業(yè)務(wù)變更切入光伏賽道后，對(duì)鈞達(dá)股份的業(yè)績(jī)拉升確實(shí)十分顯著。據(jù)本次年度業(yè)績(jī)快報(bào)稱，2022年，捷泰科技電池片出貨量達(dá)10.72GW（其中P型PERC產(chǎn)品8.85GW,N型TOPCon產(chǎn)品1.87GW），出貨量同比增長(zhǎng)88%，捷泰科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1111463萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約120%；凈利潤(rùn)72856萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約223%。
為什么選擇光伏？
新能源是近年來(lái)的一個(gè)風(fēng)口，凡是涉及這個(gè)賽道的企業(yè)業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了不同程度的提升。只是新能源賽道里面細(xì)分行業(yè)比較多，為何鈞達(dá)股份選擇光伏行業(yè)？主要原因可能因?yàn)檗D(zhuǎn)型這個(gè)行業(yè)相對(duì)容易成功。
據(jù)了解，在“碳中和”大勢(shì)之下，未來(lái)向新能源切換的步伐勢(shì)必要加快，尤其是光伏和風(fēng)電，過(guò)去幾年成本大幅下降，光伏發(fā)電成本下降了90%以上，同時(shí)行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間足夠廣闊。根據(jù) CPIA預(yù)測(cè)，2022年-2030 年，全球和國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量均會(huì)高速增長(zhǎng)，累計(jì)裝機(jī)量的提升帶動(dòng)光伏發(fā)電量的大幅提升。其次，光伏為周期性行業(yè)，每次行業(yè)景氣周期，都會(huì)有覬覦行業(yè)紅利的新玩家涌入，迅速打破供需平衡。例如，在低點(diǎn)進(jìn)入逆勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，容易在行業(yè)回升的時(shí)候賺取超額收益。像通威和鈞達(dá)都是在行業(yè)低點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)入硅料和電池片兩個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)能建設(shè)完成以后正好趕上需求回升，賺取了比較多的超額收益。
再次，行業(yè)壁壘低，比較容易切入。無(wú)論是硅片、電池片、組件、光伏玻璃、膠膜，光伏行業(yè)哪一個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘都不算高。除了硅料行業(yè)因?yàn)楦呶廴?、高能耗且擴(kuò)產(chǎn)周期需要兩年、耗時(shí)較長(zhǎng)之外，新玩家想要切入哪一個(gè)環(huán)節(jié)其實(shí)都并不困難。
最后，除了入局門(mén)檻低，新玩家們進(jìn)入光伏行業(yè)還有一個(gè)天然的優(yōu)勢(shì)，就是掌握更新的技術(shù)工藝。光伏行業(yè)技術(shù)變化比較快，先進(jìn)入者在新技術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)并不大，反而會(huì)有比較大的產(chǎn)能包袱，后進(jìn)入者通過(guò)大力發(fā)展新技術(shù)，容易實(shí)現(xiàn)彎道超車。
業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但潛在風(fēng)險(xiǎn)仍存
雖然鈞達(dá)股份乘上光伏行業(yè)的東風(fēng)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但是公司目前的狀況仍然存在一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。
2022年10月9日晚間，鈞達(dá)股份發(fā)布公告稱，擬斥資130億元投建26GW高效太陽(yáng)能電池片。這一金額也是近期N型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)大軍中的最大手筆。此次130億元的大手筆投資，對(duì)于鈞達(dá)股份不是一個(gè)小數(shù)目，截至2022年9月30日，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)僅為27.61億元。
值得注意的是，此前公司收購(gòu)捷泰科技51%股權(quán)的是通過(guò)“借錢(qián)”買(mǎi)下。在14.34億元交易總對(duì)價(jià)中，有6億元為股東借款，6億元為并購(gòu)貸款，剩余2.34億元為公司的自有資金和其他自籌資金。2022年7月，鈞達(dá)股份擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募資28.3億元，其中15.19億元用于收購(gòu)捷泰科技剩余49%股權(quán)，捷泰科技成為該公司的全資子公司。
公司在擴(kuò)產(chǎn)公告中表示，本次投資項(xiàng)目投資金額較大，部分投資資金來(lái)源為自籌資金，投資、建設(shè)過(guò)程中的資金籌措、融資渠道、信貸政策等的變化將使公司承擔(dān)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，2022年年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)來(lái)源基本上是子公司捷泰科技收益，而捷泰科技則存在大客戶依賴，所以對(duì)于母公司鈞達(dá)股份來(lái)說(shuō)營(yíng)收方面可能存在隱患。
捷泰科技原名為江西展宇新能科技有限公司，2020年9月更名為捷泰科技。截至目前，捷泰科技主要從事單晶PERC電池片和多晶電池片產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。
與上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)相比，捷泰科技對(duì)大客戶的依賴明顯。捷泰科技與晶科等大客戶保持友好合作關(guān)系。公司前五大客戶銷售占比在2019年、2020年、2021年分別為75.91%、73.55%和70.92%，公司前五大客戶占比較高，主要系光伏行業(yè)集中度較高。
如果對(duì)特定客戶依賴度過(guò)高，那么當(dāng)對(duì)方企業(yè)停止交易或者縮小交易規(guī)模時(shí)，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響就會(huì)很大，尤其是在產(chǎn)業(yè)鏈里面不具備話語(yǔ)權(quán)的企業(yè)，生存更是不易。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）