3月1日，繼前一日（2月28日）尾盤發(fā)力深V反彈之后，A股乘勝追擊，兩市股指盤中再次全線走高，滬指漲1%突破3300點，創(chuàng)反彈新高，深成指、上證50指數(shù)均漲超1%，喜迎3月開門紅。
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兩市成交額有所放大，全日成交約9200億元，北向資大舉流入，全日凈買入超70億元。此外，持續(xù)回調(diào)多日的港股今日也大爆發(fā)，恒生指數(shù)漲超4%站穩(wěn)2萬點，恒生科技指數(shù)盤中一度漲超7%。
消息面上，今天日統(tǒng)計局公布了2月份PMI數(shù)據(jù)。制造業(yè)PMI為52.6%，大幅好于預(yù)期的50.6%，以及上月的50.1%。非制造業(yè)PMI為56.3%，也大幅好于預(yù)期的54.9%，以及上月的54.4%。
華興資本首席經(jīng)濟學家李宗光表示，進入2月以來，市場整體呈整理橫盤趨勢，缺乏上攻動力。其主要的擔憂是，經(jīng)濟進入正常化后，復蘇的進度可能不及預(yù)期，出現(xiàn)“強預(yù)期，弱現(xiàn)實”的情況。但從今天最新公布的2月份PMI數(shù)據(jù)看，當前我國復工復產(chǎn)全面推進，經(jīng)濟正在快速實現(xiàn)正?；！叭醅F(xiàn)實”的擔憂被初步證偽，市場也積極反饋，強勢挑戰(zhàn)3300點。
券商激辯3月市場多空方向，經(jīng)濟復蘇數(shù)據(jù)驗證是關(guān)鍵
2月下旬，A股在多方因素綜合影響下出現(xiàn)“倒春寒”，市場交投意愿下降，量能繼續(xù)維持地量，上周北上資金也終結(jié)了此前連續(xù)14周的凈買入，凈賣出41.25億元。
截至2月28日收盤，上證指數(shù)2月累計上漲近0.74%，錄得小幅飄紅，而深證成指則下跌1.81%。細分指數(shù)方面，創(chuàng)業(yè)板指、上證50、科創(chuàng)50、滬深300指數(shù)月度跌幅均在2%以上，但紅利指數(shù)、中證1000指數(shù)則相對表現(xiàn)較好。
3月市場行情將作何表現(xiàn)，備受市場矚目。值得關(guān)注的是，對于后市的“多空”，各家券商當下的研判出現(xiàn)了不小的分歧。
例如，中信證券在報告中明確看多：“展望3月份和二季度，隨著經(jīng)濟快速恢復仍將持續(xù)，政策預(yù)期仍會上修，疊加海外流動性和地緣擾動已迅速提前反映在定價中，后續(xù)邊際影響將開始減弱，預(yù)計增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復行情的第二波即將開啟。年初以來市場依次經(jīng)歷外資回補和活躍內(nèi)資接力，預(yù)計后續(xù)主旋律是增量資金入場。目前大小風格分化程度已經(jīng)達到階段性高位，中大盤成長成為新洼地?！?/p>
同樣看多后市的知名券商還有中金公司，其研報中指出，雖然中期來看，A股整體估值有所修復但仍處歷史中低位，隨著投資者對經(jīng)濟信心正逐步改善，當前位置也不必過于謹慎，未來伴隨基本面實質(zhì)性復蘇得到更多數(shù)據(jù)驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風險。
此外，申萬宏源證券對市場的短期看法，與中信證券一樣更偏積極。申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤指出，展望后市，短期來看，由于2023年中國經(jīng)濟復蘇的關(guān)鍵是居民購買力釋放，其中居民高儲蓄中蘊含著高需求潛力，而居民信心恢復的節(jié)奏并不慢。接下來伴隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證有亮點和政策有力，經(jīng)濟復蘇的樂觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，因此春季行情還有價值占優(yōu)的階段。
他認為，年初以來，A股在春季行情中指數(shù)再上臺階，結(jié)構(gòu)上則呈現(xiàn)“消費搭臺，成長唱戲”的格局。形成這一局面的邏輯，是中國經(jīng)濟復蘇、美國經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤傻扔^點得到初步驗證并形成了共識，這是指數(shù)上臺階的主要驅(qū)動力。
他進一步指出，2022年底，中國居民剔除了買房支出后的儲蓄率高達14.9%，為2010年以來最高水平。因此2023年無需調(diào)用存量儲蓄，只要在新增收入上降低儲蓄的比例，居民消費和買房支出就有望出現(xiàn)明顯改善。若居民儲蓄率回到13.3%，就可以支持住房銷售面積4%的增長和7.7%的社零增長。綜合來看，短期數(shù)據(jù)驗證有亮點、政策布局有力、高儲蓄提供經(jīng)濟改善外推空間等，是中國經(jīng)濟復蘇預(yù)期可能提前發(fā)酵的基礎(chǔ)，由此帶來的價值和周期行情，是春季行情的重要組成部分。
不過，中信建投證券的董事總經(jīng)理、首席策略官陳果卻有不同觀點，他認為，歷史經(jīng)驗規(guī)律顯示的兩會前及兩會期間行情相對低迷。同時，當前美國延續(xù)韌性的家庭消費支出下PCE超預(yù)期回升，市場對于聯(lián)儲的緊縮預(yù)期得以強化，美元、美債的連續(xù)走強也扭轉(zhuǎn)了人民幣升值趨勢，外資結(jié)束連續(xù)14周凈買入，此外，地緣政治風險與城投債波動對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。
從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進入難賺錢的魚尾階段。結(jié)構(gòu)上回歸基本面，布局一季報向好方向，有季報支撐的新能源方向亦不宜過度悲觀。
利檀投資董事長、創(chuàng)始人陳昊揚做客《鈦牛了，股市！》指出，由于當前市場的財富效應(yīng)才剛有起色，所以無論是私募基金還是公募基金，募資勢頭尚不強勁，還處在逐步恢復的階段。不過，他認為，今年經(jīng)濟基本面復蘇的方向是確定的，只是恢復的速度還需要觀察。同時在拼經(jīng)濟背景下貨幣政策仍趨寬松，因此對于資本市場而言，仍然是相對積極的政策環(huán)境。當然也要注意美國經(jīng)濟衰退、歐美訂單不足所帶來的對出口的挑戰(zhàn)。
他認為，從周期的觀點、A股的牛市周期一般是10年左右，每七、八年就會出現(xiàn)一波大的趨勢。這背后是人性、情緒的驅(qū)動。上一是20 14 年，2015年。他預(yù)測未來三年，很有可能會出現(xiàn)一波比較好的牛市效應(yīng)，建議投資者構(gòu)建一個穩(wěn)健的、攻守兼?zhèn)涞耐顿Y組合，耐心的等待牛市的到來。
大消費全年超預(yù)期復蘇概率大，能源和軍工配置價值高
從今日盤面分析，推動A股單邊上漲重返3300點的主要力量包括，最強導火索三大電信運營商，這個板塊是今天最靚的仔，自從開盤就單邊上漲，電信運營指數(shù)盤中暴漲超7%，創(chuàng)下新高；而拉升大盤指數(shù)的真正推動力還是占大盤權(quán)重比例最高的金融股，特別是保險板塊全線走高，保險指數(shù)迎來一根大陽k線。
還有另外兩大重板塊的配合，那就是周期股和大消費（釀酒股）。周期資源股的貢獻也是非常大的，比如建筑、建材、鋼鐵、有色和煤炭等，雖然這些周期股并沒有大漲，但對大盤指數(shù)也是起到關(guān)鍵作用的，同樣成為拉升大盤指數(shù)的貢獻者。
利檀投資董事長陳昊揚認為，傳統(tǒng)能源，包括石油、煤炭、黑色金屬、有色金屬，在過去幾年雖然價格在上升，但實際產(chǎn)能開支仍然不足。現(xiàn)在的情況和以前的周期不一樣，以前當價格上漲的時候，這些能源和資源類的企業(yè)都會去擴張產(chǎn)能。但是現(xiàn)在傳統(tǒng)能源已經(jīng)受到全球范圍內(nèi)來自環(huán)境保護的長期制約。大家看到全球各國政府、特別是歐美的消費者，更看重企業(yè)的ESG指標，從傳統(tǒng)能源切換到新能源是長期趨勢。因此，長期來看傳統(tǒng)能源的開支仍然不足。
所以，盡管在過去兩年中，上游能源資源板塊漲幅較大，現(xiàn)在已經(jīng)在一個比較高的位置，但是由于整個行業(yè)的景氣度會持續(xù)時間比較長，它們在高位持續(xù)的時間可能會超出大家的預(yù)期。他認為，從投資的角度，只要股價沒有高估，未來仍有空間。
大消費板塊也是今日A股單邊上漲的重要推動力。在經(jīng)歷了兔年春節(jié)期間的報復性反彈之后，節(jié)后的大消費領(lǐng)域仍舊保持超預(yù)期復蘇態(tài)勢。對此，西京研究院院長趙建認為消費板塊全面修復還會延續(xù)。一方面疫情三年嚴重抑制了人們各方面的消費需求和行為，另一方面居民存款高增，一旦潛在消費需求被激發(fā)，這些高增的存款也有可能轉(zhuǎn)化為消費的增量。
不過他亦指出，現(xiàn)在要注意由于三四線城市房地產(chǎn)價格下降所導致的居民資產(chǎn)負債表衰退，這會降低老百姓的安全感，會讓老百姓不敢去消費。因為消費的前提就是安全感，源自財富的積累、工作的穩(wěn)定，持續(xù)的人力資本增值的信心。
陳昊揚也看好今年消費板塊的整體復蘇。具體從投資角度，他傾向于尋找那些過去兩年估值被殺的比較低、整個板塊估值在歷史中位數(shù)偏下位置、底部區(qū)域的個股，一旦行業(yè)整體出現(xiàn)復蘇，傳導到股價上會有更大的上升空間。
相比已持續(xù)走牛7年的白酒賽道，他認為黃金零售股、保健品、餐飲、運動服飾、家居、消費電子等細分領(lǐng)域，受近幾年疫情和房地產(chǎn)衰退影響，業(yè)績和估值都被殺得比較厲害，目前都有比較好的配置價值。
他認為盡管航空、旅游、酒店也是復蘇比較好的方向，但需要注意，航空公司在過去幾年資產(chǎn)負債表受損很厲害，債務(wù)壓力很大，后續(xù)一旦股價上漲，這些企業(yè)再融資，包括股權(quán)融資，股票增發(fā)的概率比較大。在目前高通脹的背景下，他傾向于去回避那些重資產(chǎn)、負債率很高的行業(yè)。
此外，他還看好軍工板塊的投資機會。他認為，軍工是一個不受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)。由于軍工的訂單都來自政府，只要政府的軍費預(yù)算確定，整個行業(yè)的訂單其實也是已經(jīng)能確定的。從未來三到五年的周期維度，我國的軍備開支還處于向上的周期，軍備上有升級換代的需求，因此這些軍工企業(yè)的后續(xù)訂單是飽滿的，也是有保證的，不會收到經(jīng)濟周期波動的影響。
同時，軍工板塊從2022年到現(xiàn)在，整整一年時間估值都沒有太大提升，整個板塊其實都沒有行情表現(xiàn)。整個板塊的盈利在向，而估值中樞還在向下，從投資角度，這個時點也是比較好的建倉時機，很適合在板塊內(nèi)部尋找一些未來贏家，并耐心地持有，等待估值回歸。盈利上升會推動估值回升。
由于軍工企業(yè)的行業(yè)特點，很投資者感覺信息不太透明，調(diào)研起來很困難。對此，陳昊揚傾向去選擇一些有民企背景的軍工企業(yè)。 除了軍工訂單以外，這類企業(yè)在民用領(lǐng)域也還有訂單，這類軍民融合的民企相對透明度也會更高一些。
對于前期的熱門賽道新能源汽車板塊，陳昊揚認為，盡管年初特斯拉大幅下調(diào)價格引發(fā)國內(nèi)新能源汽車品牌紛紛跟進，但現(xiàn)在遠未到整個行業(yè)最卷的階段。他估計在今年下半年某段時間，當經(jīng)銷商也被卷入價格戰(zhàn)的時候，最慘烈的時刻就會到來。他判斷整個行業(yè)在今年會面臨更大的挑戰(zhàn)，個股層面會面臨更大的盈利下滑，或者是虧損加大、增速變緩。
對于當下的投資建議，陳昊揚認為，在股票多頭方向，可以挑選一些盈利向上，但是估值還在比較偏低的標的；同時會做空（海外市場）一些泡沫更高的板塊，比如美股的新能源汽車。另外，還會在組合里面加上像黃金ETF以及一些債券來做防守倉位。通過這樣的多空配置來打造攻守平衡的投資組合，無論市場如何波動，都能取得一個相對穩(wěn)健的投資收益。（本文首發(fā)鈦媒體App）