紅周刊 本刊編輯部 | 苗中杰
《紅周刊》：遠(yuǎn)大控股擬收購(gòu)陜西麥可羅生物科技有限公司（簡(jiǎn)稱：“麥可羅生物”）100%股權(quán)，標(biāo)的股權(quán)作價(jià)8.3億元，是否物有所值？
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邱諍：遠(yuǎn)大控股此次收購(gòu)的麥可羅生物主營(yíng)生物農(nóng)藥，賬面凈資產(chǎn)僅2.01億元，增值率達(dá)312.94%。2021年麥可羅生物的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為1.63億元和0.49億元，預(yù)期2023年至2026年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.93億元、2.11億元、2.29億元和2.46億元，僅從營(yíng)業(yè)收入的預(yù)期來(lái)看，并無(wú)明顯的增長(zhǎng)潛力。
在2021年時(shí)，遠(yuǎn)大控股還斥資4.79億元收購(gòu)了凱立生物85.1166%股權(quán)，增值率391.14%。據(jù)公司公告，凱立生物2021年度凈利潤(rùn)應(yīng)不低于0.36億元，營(yíng)業(yè)收入需盡力達(dá)成1.41億元；2022年度凈利潤(rùn)應(yīng)不低于0.42億元，營(yíng)業(yè)收入需盡力達(dá)成1.62億元；2023年度凈利潤(rùn)應(yīng)不低于0.48億元，營(yíng)業(yè)收入需盡力達(dá)成1.87億元。上述數(shù)據(jù)顯示，凱立生物同樣是一家無(wú)明顯增長(zhǎng)潛力的生物農(nóng)藥公司。2022年上半年，凱立生物實(shí)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.44億元，同比下滑約21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.14億元，同比下滑16%，高溢價(jià)收購(gòu)的公司業(yè)績(jī)?nèi)绱酥斓淖兡槪钊穗y以看好其發(fā)展前景。
目前上市公司之中，綠康生化是為數(shù)不多的單獨(dú)公布生物農(nóng)藥營(yíng)收數(shù)據(jù)的公司，2021年上半年綠康生化的生物農(nóng)藥收入為0.25億元，毛利率26.85%，2022年上半年其生物農(nóng)藥收入和毛利率分別下滑至0.16億元和24.83%，這也能夠從側(cè)面反映出生物農(nóng)藥行業(yè)的現(xiàn)狀。
《紅周刊》：貴繩股份稱，繼續(xù)使用部分閑置募集資金投資保本型結(jié)構(gòu)性存款或保本型理財(cái)產(chǎn)品，購(gòu)買額度不超過(guò)3億元，如何看？
邱諍：貴繩股份可謂一家很奇葩的公司，奇葩的原因是上述閑置募集資金來(lái)自2013年的非公開(kāi)發(fā)行，募集資金凈額為4.46億元，該募集資金用于投資建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸金屬制品項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額9.26億元，建設(shè)期兩年，擬投入募集資金4.46億元。而截至目前近10年的時(shí)間過(guò)去了，該建設(shè)期兩年的項(xiàng)目?jī)H使用了募集資金0.90億元。
實(shí)際上貴繩股份的奇葩在建項(xiàng)目不僅僅只是15萬(wàn)噸金屬制品項(xiàng)目，目前公司在建工程中還有一個(gè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸金屬制品項(xiàng)目，預(yù)算數(shù)額18.49億元，截至2022年6月30日，該項(xiàng)目工程進(jìn)度48.63%，而該項(xiàng)目同樣在2013年公司年報(bào)中就已經(jīng)出現(xiàn)。兩個(gè)項(xiàng)目歷經(jīng)近10年的時(shí)間工程進(jìn)度仍不足50%，這樣的公司如何不讓人擔(dān)憂。
《紅周刊》：甘李藥業(yè)本周發(fā)布2022年半年度報(bào)告的信息披露監(jiān)管工作函回復(fù)的公告，其中有哪些消息值得重視？
邱諍：2021年凈利潤(rùn)高達(dá)14.53億元的甘李藥業(yè)，2022年1-9月巨虧4.14億元，同時(shí)其營(yíng)業(yè)收入下滑50%以上，其主要原因是公司集采中標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)制劑產(chǎn)品收入下降。公司本周公告顯示，公司降價(jià)最少的產(chǎn)品為“速秀霖25”，集采前價(jià)格每支60元，集采中標(biāo)價(jià)格28.88元，降幅52%。降價(jià)最多的產(chǎn)品“長(zhǎng)秀霖”集采前價(jià)格每支143.97元，集采中標(biāo)價(jià)格48.71元，降幅66%。實(shí)際上即使產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，2022年1-9月甘李藥業(yè)的產(chǎn)品毛利率仍達(dá)78%左右，導(dǎo)致公司虧損的原因之一是甘李藥業(yè)是對(duì)商業(yè)公司集采實(shí)施前庫(kù)存產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)差沖減了本期收入，隨著庫(kù)存產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)差的大幅減少，公司2023年凈利潤(rùn)有望明顯提升。
需要注意的是，部分藥企在集采后銷售費(fèi)用出現(xiàn)了明顯的下降，如2022年1-9月恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用由上年同期的69.96億元降至51.62億元，但甘李藥業(yè)的銷售費(fèi)用反而由上年同期的7.30億元增至8.30億元，公司解釋稱，胰島素集采不同于化藥集采，在協(xié)議量之外，有更高的自由市場(chǎng)可以由各家企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)獲得。高額的銷售費(fèi)用一直是藥企被投資者詬病的問(wèn)題，若該問(wèn)題能夠因集采得到改善，藥企才能夠真正走出困境。
（本文已刊發(fā)于11月5日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）