藍鯨財經記者 羅曾

近期，古茗、滬上阿姨、茶百道、霸王茶姬等中腰部茶飲品牌接連被傳出上市消息，“新式茶飲加盟第一股”追逐賽打響。對此，中國食品行業分析師朱丹蓬指出，2023年中國新式茶飲進入內卷期，競爭激烈程度逐漸加劇，馬太效應進一步凸顯。企業為實現可持續發展和提升抗風險能力需要資本的支撐，同時上市募集的資金可以支撐開店和供應鏈的建設。

不可否認，資本市場對于新茶飲的競爭助力，令人心動。直至8月15日，隨著茶百道在港股的遞表，這一賽程也有了新進展。

(資料圖)

作為新式茶飲中腰部成員中率先走向資本市場的企業，茶百道的優勢可見一斑。招股書顯示，截至2022年底，茶百道已開出6000+家門店，年內共計售出7.94億杯飲品，其中外賣交易額近5成。而憑借2022年133億元的零售額，茶百道拿下了6.6%的市場份額，在中國新式茶飲店中排名第三。

不過，放眼整個新式茶飲行業，前有奈雪上市破發、蜜雪冰城上市夭折，似乎說明新茶飲賽道在二級市場的進入門檻和估值的不樂觀，在此背景下，加盟占比高達99%的茶百道，資本之路能否順利？此外，跑馬圈地背景下，行業食安問題頻出，若憑借“千店規模、萬店故事”登陸二級市場，茶百道又能否更好地應對規模效應帶來的相關壓力，持續創新、加強品質管控和服務提升，從而扭轉投資者對行業信心不足的局面？

凈利潤率超20%，C端品牌、B端生意

事實上，茶百道港股IPO一事早有端倪。2021年8月，茶百道就曾被傳將于2022年赴港上市，融資約5億美元。

直至今年6月，茶百道被曝已獲得新一輪融資，由蘭馨亞洲領投，多家知名投資機構跟投，而前者是最早進入中國的國際投資基金之一，曾投出過攜程、易趣網、智聯招聘、叮當健康等知名項目。與此同時，記者注意到，公司也在同步招聘具備A股或港股上市經驗的財務報告經理等職位。

而現如今，隨著招股書的披露，上述傳言已然落定，作為中腰部加盟品牌的代表，茶百道的經營、業務情況等也終于一一浮出水面。

數據顯示，2020-2022年，茶百道的營收分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元，歸母凈利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，凈利潤率分別為22%、21.4%、22.8%，遠超傳統餐飲的平均水平。

較為亮眼的利潤背后，受益于茶百道采取的“輕”經營模式。與蜜雪冰城相似，茶百道亦將目光聚焦于供應鏈環節，近3年來，其面向加盟商銷售貨品及設備的收入占總營收的比重在95%左右，其中貨品收入為主要來源，隨加盟店總量的增長而增長，而設備收入因新開店數量的減少，占比正逐年下降。此外，公司剩下不足10%的收入則來自特許權使用費及加盟費收入，門店設計服務、外賣平臺線上運營及管理服務收費兩部分，可謂“C端品牌，B端生意”。

但同樣是做“供應鏈”生意，與蜜雪冰城相比，茶百道的優勢卻并不明顯。據了解，蜜雪冰城自建并擁有完善的供應鏈體系，能夠以較低的價格向加盟商提供食材和包材，茶百道則主要依賴于第三方供應商及其它業務伙伴為其提供原材料和服務，屬于“中間商賺差價”的情況。

據了解，2020年至今，茶百道的銷售成本占其營收的比重均在60%以上，其中貨品成本更是達到了銷售成本的九成以上。而這期間，公司采購相對集中，且近年來前五大供應商成員組成處于不斷調整變動中，使得公司產品穩定性和成本管控等方面存在一定風險。

招股書顯示，茶百道的供應商主要包括供應制作茶飲所用的乳制品、茶葉、糖、鮮果、果汁、包裝材料等原材料供應商。2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司向五大供應商作出的采購分別占各期間采購總額的41.6%、29.5%、37.4%及41.4%。

對此，茶百道方面也表示：“由于我們持續快速擴張門店網絡，我們的盈利能力將在很大程度上取決于我們通過實施各項措施有效管理我們的銷售成本及營業開支的能力，該等措施包括但不限于憑借我們的品牌及議價能力在采購過程中協商有利條款，并利用我們的技術能力及數字化精簡業務營運及提升效率。”

研發從0開始，降本增效、食安難控

因此，為了更好地降本增效，茶百道在自建供應鏈和打造數字化中先行選擇了后者。于2022年建立了數字化中心的研發部門，正式展開針對數字化基礎設施的研發活動。

數據顯示，2021年-2022年，隨著公司內部從事數字基礎設施開發的研發人員數量增加，其研發費用也從0元增至360萬元。截至今年3月底，該費用為170萬元，相較于去年同期增加了5倍，不過，上述投入目前主要集中在員工薪酬層面。與此同時，從原料更迭到聯名營銷，為應對新式茶飲賽道的產品內卷，推動C端消費，公司的產品開發費用也從2020年的4.3萬元增加至614.9萬元。

但顯然，想要在競爭激烈的茶飲賽道穩住品牌優勢，上述投入遠遠不夠。在業內人士看來，主打“C端品牌、B端生意”的茶百道此時選擇上市，背后有著諸多動機和考量：一方面，作為一家新式茶飲連鎖企業，需要不斷投入大量的資金用于產品研發、品牌推廣和市場擴張，上市能夠為企業提供穩定的資金來源，幫助其實現持續的發展；另一方面，上市能夠提升企業的知名度和影響力，進一步吸引消費者和加盟商。

“（不過，）上市也意味著企業需要面臨更多的公開監管和財務透明度的壓力。為了能夠成功上市，茶百道需要進一步完善公司治理結構，提高財務透明度，以及加強風險管理能力。”業內人士如是說。

不可否認，當有了更多的資金支持后，數字化建設帶來的效率提升和產品開發帶來的市場熱度，都將讓茶百道競爭優勢不斷加固。但值得注意的是，茶百道的加盟店數量眾多，截至2020-2022年以及2023年3月31日，加盟店分別為2240家、5070家、6352家、6588家和7111家，占比高達99%。如何有效管控這些加盟店，確保其產品的品質和服務的質量，也是其需要面臨的一個問題。

畢竟，“C端”失望后，“B端”生意必然不好做。

但事實上，近年來茶百道在食品安全方面栽的跟頭并不少。從此前眾所周知的多家門店使用過期原材料，到飲品內喝出蜘蛛、蒼蠅、螺絲釘等異物，諸如此類的報道、投訴已是屢見不鮮。

品質的不穩定背后，業內人士指出，為了追求快速盈利，一些加盟店可能會在食品原材料的采購和質量上做出妥協，從而對食品安全造成潛在威脅。

談及于此，便不得不提到公司的外賣業務。據了解，2020年1月-2023年3月，茶百道的外賣門店覆蓋率從86.0%上升到97.5%，門店外賣交易額占比也已從47.6%上升到58.0%。而事實上，外賣平臺可疊加店鋪滿減券及會員紅包等優惠，相較于線下門店點單更為便宜，但隨著原材料價格的上漲，過半的外賣比例一定程度上壓縮了門店利潤，在此背景下，部分加盟商“劍走偏鋒”，選擇將產品以次充好。

或許是看到這一風險，去年11月，據多家媒體報道，包括茶百道在內的諸多新式茶飲品牌相繼修改了外賣平臺滿減折扣規則，此外，茶百道產品的C端售價也在持續提高，部分產品單價突破20元。

但隨著茶飲賽道內喜茶、奈雪等頭部品牌降低售價、開放加盟，咖啡領域玩家瑞幸、庫迪等新銳黑馬為擴大受眾群體將咖啡“奶茶化”，茶百道所面臨的競爭環境不容樂觀。而漲價后的它，雖保證了一定的利潤，但也意味著消費者對其產品品質、食安問題的要求也更為嚴格，在此背景下，奔向萬店、加速擴張的茶百道，上市之路依然任重道遠。