國(guó)金證券股份有限公司滿在朋近期對(duì)陜鼓動(dòng)力（601369）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司點(diǎn)評(píng)：收入毛利承壓，靜待資本開支回暖》，給予陜鼓動(dòng)力買入評(píng)級(jí)。

陜鼓動(dòng)力

事件

(資料圖片僅供參考)

8月22日，公司發(fā)布2025中報(bào)。根據(jù)中報(bào)，25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入48.7億元，同比-2.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比-9.8%。其中，25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.1億元，同比-8.0%，環(huán)比-9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比-25.8%，環(huán)比-33.0%。

經(jīng)營(yíng)分析

中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，收入毛利承壓，或主因鋼鐵化工產(chǎn)品價(jià)格下滑帶來(lái)的資本開支需求走弱與競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)化工在線，25H1中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比-9.7%；根據(jù)Wind，25H1上海螺紋鋼價(jià)格(HRB400E，20mm)同比-12.6%。根據(jù)中報(bào)，25H1公司能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比-15%，工業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-16%，或由于鋼鐵化工產(chǎn)品價(jià)格下滑帶來(lái)的資本開支需求走弱。此外，25H1公司能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為24.9%，同比-2.4pct，或由于下游投資需求走弱帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。整體來(lái)看，25H1公司收入毛利均承壓，靜待下游資本開支需求回暖。此外，根據(jù)中報(bào)，公司25H1壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目市場(chǎng)拓展成效顯著，看好該新興領(lǐng)域貢獻(xiàn)重要的收入增量。

氣體業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)健，持續(xù)看好氣體業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

公司氣體業(yè)務(wù)隨項(xiàng)目投建，收入持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)中報(bào)，25H1公司能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.1億元，同比+18%；子公司秦風(fēng)氣體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7億，凈利率7.7%，雖同比24H1下滑1.2pct，但環(huán)比24H2提高2.4pct，在零售氣價(jià)格未見顯著改善的背景下體現(xiàn)了穩(wěn)健的盈利能力。看好氣體業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)測(cè)25/26/27年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.1/9.4/9.9億元，同比-13.1%/+3.5%/+6.0%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為17/17/16x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

冶金化工資本開支不及預(yù)期；氣體項(xiàng)目落地進(jìn)度不及預(yù)期；壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.05%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.88。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。